Pas d'accord: pourquoi acheter la London Stock Exchange est difficile

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Pas d'accord: pourquoi acheter la London Stock Exchange est difficile
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Échanges et compensation à Hong Kong Limitée

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Il a fait preuve d'audace en septembre avec son rival basé à Londres, pariant que cet accord renforcerait son rôle de passerelle vers les flux de capitaux entre la Chine continentale et les marchés occidentaux. Mais cela est arrivé moins de deux mois après la LSE et son directeur exécutif récemment nommé

David Schwimmer

a accepté d’acquérir Refinitiv Holdings Ltd. pour 14,5 milliards de dollars, dans l’intention de devenir un fournisseur de données financières complet.

Le conseil d'administration de la LSE a rapidement rejeté l'approche de HKEX, arguant que l'accord Refinitiv avait un sens plus stratégique et permettrait de passer plus facilement de la liste des organismes de réglementation. La Bourse de Hong Kong a réagi mardi en retirant son offre, affirmant que la poursuite de l'accord n'avait aucun sens sans la participation de la direction de la LSE.

En règle générale, l'accord Refinitiv serait une raison suffisante pour que le LSE examine l'offre de HKEX avec suspicion, car elle nécessitait la fin de ce lien, que les actionnaires avaient pleinement soutenu. Les actions de LSE ont chuté de plus de 5% après l’annulation de l’offre de HKEX. Ses actions continuent d’augmenter de plus de 70% au cours de l’année, dont une grande partie provient de l’annonce de l’accord Refinitiv.

"Toute offre devait être éliminée car le cours de l'action avait très bien fonctionné récemment en réponse à l'accord Refinitiv", a déclaré Russ Mould, directeur des investissements de

AJ Bell,

qui fournit des plateformes d'investissement et des services de courtier en valeurs mobilières, a déclaré mercredi.

LSE avait encore plus de raisons de rejeter les propositions de HKEX en raison de ses tentatives infructueuses précédentes de conclure de vastes accords transfrontaliers. En 2011, il a tenté sans succès de fusionner avec le Canada

Groupe TMX Limitée

En 2017, une tentative d'unir ses forces avec l'Allemagne

Deutsche Boerse AG

Cela a également échoué.

Ces échecs sont dus à des préoccupations internes concernant la propriété étrangère d'une partie cruciale des marchés financiers du Canada, l'emplacement du siège social proposé de LSE-Deutsche Boerse et le risque qu'un tel accord crée une entité combinée. avec pouvoir de fixation des prix monopolistique.

Depuis lors, le défi consistant à renforcer les accords transfrontaliers a encore augmenté, alors que certaines sociétés chinoises ont recours aux acquisitions pour accéder à des actifs allant de la technologie aux données confidentielles et aux informations financières. Régulateurs aux États-Unis UU. Et l’Europe a entrepris ces dernières années d’élargir son contrôle sur les offres d’actifs clés présentées par des étrangers.

"La question d'une plus grande influence chinoise sur la ville de Londres serait difficile à vendre pour beaucoup de gens", a déclaré Mould.

L'année dernière, la Bourse de Chicago a mis fin à ses deux années d'efforts pour céder une participation significative aux investisseurs chinois. La proposition avait alors suscité des craintes selon lesquelles l'accord pourrait mettre en péril la sécurité du système financier américain, même si Le marché a traité moins de 1% des actions américaines. Volumes commerciaux

Hong Kong est une ville semi-autonome. Mais l'invasion de la Chine a provoqué des mois de manifestations contre le gouvernement local, suscitant l'inquiétude des investisseurs quant à l'influence future de la Chine sur le marché des changes.

"La situation politique à Hong Kong, l'influence des autorités de Hong Kong sur le conseil d'administration de HKEX et, par extension, les autorités chinoises étaient difficiles", a déclaré Mould.

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Pensez-vous que la London Stock Exchange aurait dû prendre plus au sérieux l'offre de son homologue de Hong Kong? Pourquoi ou pourquoi pas Rejoignez la conversation ci-dessous.

Le retrait de la bourse de Hong Kong n'a pas surpris les analystes. L’accord proposé aurait été "un accord très difficile à respecter, à la fois parce que les fusions d’échanges sont source de complications et en raison des préoccupations éventuelles des États-Unis au sujet de la propriété de LCH", l’unité de compensation de la propriété majoritaire de la bourse. Londres, Bank of America Merrill Lynch a déclaré.

HKEX s'était dit confiant d'obtenir enfin l'approbation réglementaire du lien avec le LSE, affirmant qu'elle avait eu des entretiens "avec un large éventail de régulateurs" dans le cadre de ses efforts de négociation.

Néanmoins, la société aurait été confrontée à une bataille difficile au Royaume-Uni, sinon dans d'autres juridictions. La Financial Conduct Authority du Royaume-Uni et la Banque d'Angleterre craignent que la Chine ait accès aux données essentielles échangées entre HKEX et LSE, ainsi qu'à une infrastructure de marché essentielle telle que LCH, ont déclaré des spécialistes du sujet.

En rejetant l'offre d'acquisition de HKEX, LSE est de plus en plus pressée de respecter les promesses de l'accord Refinitv, qui prévoit des économies de coûts annuelles de plus de 350 millions de livres sterling (428 millions de dollars). La London Stock Exchange s'attend à ce que l'accord soit clôturé au second semestre de 2020, mais elle doit d'abord mener sa propre longue revue réglementaire et un processus d'intégration complexe pour atteindre ses objectifs.

Il est également confronté à la possibilité de concurrencer directement Bloomberg LP, dont le terminal est en concurrence avec le produit Eikon de Refinitiv et détient une part de marché de 32,6% sur la base du chiffre d'affaires, selon la société d'information de données Burton- Taylor International Consulting.

Écrire à Ben Dummett à ben.dummett@wsj.com et Anna Isaac à anna.isaac@wsj.com

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