Organismes d'autorégulation; Le Nasdaq Stock Market LLC; Avis de présentation et d'efficacité immédiate du changement de règle proposé pour énumérer et commercialiser les actions ordinaires d'intérêt bénéficiaire des FNB Invesco BulletShares

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Organismes d'autorégulation; Le Nasdaq Stock Market LLC; Avis de présentation et d'efficacité immédiate du changement de règle proposé pour énumérer et commercialiser les actions ordinaires d'intérêt bénéficiaire des FNB Invesco BulletShares
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Commencer le préambule

10 septembre 2019.

Conformément à la section 19 (b) (1) de la loi de 1934 sur le marché des valeurs mobilières ("loi")[]

et règle 19b-4,[]

Il a été signalé que le 30 août 2019, la Nasdaq Stock Market LLC ("Nasdaq" ou "Bourse") a soumis à la Securities and Exchange Commission ("SEC" ou "Commission") le changement de règle proposé, décrit dans le Les éléments I et II ci-dessous indiquent quels éléments ont été préparés par la Bourse. La Commission publie le présent avis afin de demander aux personnes intéressées de commenter le changement de règle proposé.

I. Déclaration de l’organisme d’autoréglementation de la substance Modalités de la proposition de modification de la règle

La Bourse propose de négocier et de négocier des actions ordinaires d'intérêt bénéficiaire du FNB d'obligations municipales Invesco BulletShares 2021, FNB d'obligations municipales Invesco BulletShares 2022, Invesco BulletShares d'obligations municipales 2023, Invesco BulletShares 2024 d'obligations municipales, Invesco FNB d'obligations municipales 2026 BulletShares, FNB d'obligations municipales 2027 BulletShares, Invesco BulletShares FNB d'obligations municipales 2028 et Invesco BulletShares 2029 d'obligations municipales (chacun étant un "fonds") Fonds en fiducie auto-indexé coté en bourse (le "Trust"), selon la norme Nasdaq 5705 ("Standard 5705"). Les actions ordinaires de participation véritable des Fonds sont désignées ci-après «actions».

Le texte du changement de règle proposé est disponible sur le site Web Exchange à l'adresse http://nasdaq.cchwallstreet.com, dans le bureau principal de la bourse et dans la salle de référence publique de la Commission.

II Déclaration de l'organisme d'autoréglementation sur l'objet et le fondement juridique du changement de règle proposé

Dans sa présentation à la Commission, la Bourse a inclus des déclarations sur l'objet et le fondement du changement de règle proposé et a examiné les éventuels commentaires reçus sur le changement de règle proposé. Le texte de ces déclarations peut être examiné aux endroits spécifiés au point IV ci-dessous. La Bourse a préparé des résumés, établis dans les sections A, B et C ci-dessous, des aspects les plus significatifs de ces déclarations.

A. Déclaration de l'organisme d'autoréglementation sur l'objet et le fondement juridique du changement de règle proposé

1. but

La Bourse propose de coter et de négocier les actions en vertu de la règle 5705, qui régit la cotation et la négociation des actions du fonds indiciel.[]

dans l'échange.[]

Comme indiqué ci-après, la Bourse présente ce changement de règle proposé car chaque indice sous-jacent que les Fonds cherchent à suivre (chacun étant un "indice sous-jacent" et, collectivement, les "Indices sous-jacents"[]

) ne respecte pas toutes les exigences relatives aux cotations «génériques» de la règle 5705 (b) (4) applicables à la cotation des actions du fonds de l'indice fondées sur des indices de revenu fixe. Chaque indice sous-jacent satisfait à toutes les exigences, à l'exception de celles établies dans la règle 5705 (b) (4) (A) (ii).[]

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Description des actions et des fonds

Les Actions seront offertes par les Compartiments respectifs, qui constitueront chacun un fonds négocié sur un marché à gestion passive ("FNB"). Chaque fonds est une série de la fiducie. La fiducie a été créée en tant que fiducie légale du Delaware le 30 octobre 2015. La fiducie est enregistrée auprès de la Commission en tant que société d'investissement à capital variable et a soumis une modification à la suite de sa déclaration d'enregistrement sur le formulaire N-1A ( "Déclaration d'enregistrement") devant la Commission pour enregistrer les fonds et leurs actions en vertu de la loi de 1940 sur les sociétés de placement, telle que modifiée, (la "loi de 1940") et de la loi de 1933 sur les valeurs mobilières.[]

Invesco Capital Management LLC agira en tant que conseiller en placement (le "conseiller") pour chaque fonds. Invesco Distributors, Inc. agira en tant que principal souscripteur et distributeur des actions (le "distributeur"). New York Bank Mellon agira en tant que dépositaire, agent des transferts et agent comptable des fonds pour les Fonds (le "dépositaire"). La Bank of New York Mellon assumera également les fonctions d’administrateur des Fonds (l ’« administrateur »).

La norme Nasdaq 5705 (b) (4) (B) (i) stipule que, si une société de placement qui émet des actions de fonds indexés suit un indice géré par un courtier en valeurs mobilières ou un conseiller en fonds, ledit courtier en valeurs mobilières ou Le conseiller en fonds devrait ériger et maintenir un "mur pare-feu" autour du personnel ayant accès aux informations sur les modifications et les ajustements apportés à l'indice. L'indice sera calculé par un tiers autre qu'un courtier en valeurs mobilières ou un conseiller en fonds. En outre, la norme Nasdaq 5705 impose également à tout comité consultatif, conseil de surveillance ou entité similaire qui prend des décisions concernant la composition de l’indice, la méthodologie et les questions connexes, de mettre en œuvre et de maintenir des procédures visant à éviter les infractions. utilisation et diffusion. d’informations matérielles non publiques sur l’indice applicable.

Le fournisseur d'index pour les index sous-jacents est Invesco Indexing LLC (le "fournisseur d'indice"). Le fournisseur d'indices n'est pas un courtier en valeurs mobilières ni un conseiller en fonds, mais un membre du même groupe que le distributeur, un courtier en valeurs mobilières, le conseiller, un conseiller en fonds et d'autres sociétés affiliées qui sont des courtiers en valeurs mobilières et des conseillers en fonds. Par conséquent, le fournisseur d'indices a mis en place et maintiendra un mur pare-feu autour du personnel ayant accès aux informations relatives aux modifications et aux ajustements apportés aux indices sous-jacents. Dans le cas où un Fonds modifie son index sous-jacent en un index géré par un fournisseur d'index différent, ce fournisseur d'index implémentera et maintiendra un pare-feu si nécessaire. Le fournisseur d'indices a également mis en œuvre des politiques et procédures conçues pour empêcher l'utilisation et la diffusion d'informations importantes non publiques sur l'indice applicable par son personnel qui prend des décisions concernant la composition, la méthodologie et les questions connexes de chaque indice sous-jacent. .

En outre, l'agent de calcul pour chaque indice sous-jacent est ICE Data Indices, LLC ("ICE"), une tierce partie qui n'est pas un courtier en valeurs mobilières ni un conseiller en fonds. ICE ne participe pas à la composition ou à la méthodologie des indices sous-jacents.

Le conseiller n’est pas un courtier en valeurs mobilières, mais est affilié à un courtier en valeurs mobilières et a mis en place et maintiendra un "coupe-feu" pour sa filiale en bourse en ce qui concerne l’accès à l’information sur la composition et / ou les modifications de chaque fonds. portefeuille Dans le cas où (a) le conseiller devient récemment membre d’un autre courtier en valeurs mobilières (ou devient un courtier inscrit), ou (b) tout nouveau conseiller ou sous-conseiller d’un Fonds est un courtier inscrit ou affiliés à un courtier en valeurs mobilières, chacun mettra en place et maintiendra un pare-feu vis-à-vis de son personnel compétent et / ou dudit courtier en bourse associé, selon le cas, en ce qui concerne l'accès à des informations sur la composition et / ou des modifications du portefeuille de chaque Fonds et être soumis à des procédures conçues pour éviter l’utilisation et la diffusion d’informations importantes non publiques sur le portefeuille de chaque Fonds.

Fonds

Chacun des Fonds sera un FNB à gestion passive ayant pour objectif de tenter de suivre les résultats de l'investissement (avant commissions et frais) des indices sous-jacents suivants.[]

Le fondIndice sous-jacent
FNB d'obligations municipales Invesco BulletShares 2021Indice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2021 («indice 2021»).
FNB d'obligations municipales Invesco BulletShares 2022Indice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2022 (l '"Indice 2022").
FNB d'obligations municipales 2023 Invesco BulletSharesIndice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2023 (l '"Indice 2023").
FNB d'obligations municipales 2024 Invesco BulletSharesIndice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2024 (l '"Indice 2024").
FNB d'obligations municipales 2025 Invesco BulletSharesIndice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2025 («indice 2025»).
FNB d'obligations municipales 2026 Invesco BulletSharesIndice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2026 (l’indice "2026").
FNB d'obligations municipales Invesco BulletShares 2027Indice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2027 (l '"Indice 2027").
FNB d'obligations municipales Invesco BulletShares 2028Indice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2028 («indice 2028»).
FNB d'obligations municipales 2029 Invesco BulletSharesIndice Invesco BulletShares® Municipal Bond 2029 (l '"Indice 2029").

Principaux investissements

Chaque Fonds cherchera à atteindre son objectif d’investissement en investissant, dans des conditions de marché normales,[]

au moins 80% de son actif total dans des titres qui composent son indice sous-jacent (la "politique de suivi de l'indice"). Chaque indice sous-jacent est conçu pour mesurer la performance d'un segment d'échéance du marché des obligations municipales de qualité supérieure. Le fournisseur d’indice attribue des obligations d’un Lancer la page imprimée 48679univers d'obligations libellées en dollars américains («obligations municipales») émises par des États américains. États-Unis, agences d'État, territoires et possessions des États-Unis, du district fédéral de Columbia ou du gouvernement local[]

Respecter certains critères d'éligibilité dans chaque indice sous-jacent en fonction de l'échéance de l'obligation ou, dans certains cas, de la date d'expiration effective.[]

L'échéance effective est une évaluation de la date d'échéance probable ou de l'échéance d'une obligation (si l'émetteur ne le demande pas). En ce qui concerne l'établissement de la maturité effective d'une obligation, s'il n'y a pas d'option d'achat de l'émetteur incorporé pour une obligation, le fournisseur d'indices considère que la maturité effective est l'année réelle d'échéance. Si une obligation contient une option d'achat émise par l'émetteur, dont la première date d'achat est dans les 13 mois de l'échéance et dont le prix d'achat est au pair, le fournisseur d'indices considère également que l'échéance effective correspond à l'année réelle de expiration Dans d'autres cas, le fournisseur de l'indice considère que l'échéance effective est l'année réelle d'échéance, sauf si le rendement à la date du prochain appel est inférieur au rendement à l'échéance, auquel cas l'échéance effective de l'obligation est considérée L'année du prochain appel. Le fournisseur d'indices considère l'échéance effective des obligations municipales éligibles pré-remboursées avec une date de pré-remboursement, appelée l'année de la date de pré-remboursement.

Pour être incluse dans les indices sous-jacents, une obligation municipale doit (i) être exonérée de l'impôt fédéral sur le revenu; (ii) être qualifié au moins BBB- par S & P Global Ratings, une division de S & P Global Inc. ("S & P") ou Fitch Ratings Inc. ("Fitch"), ou au moins Baa3 par Moody Investors Service, Inc. ("Moody's"); et (iii) avoir une valeur nominale en circulation d’au moins 15 millions de dollars (si une obligation a déjà été incluse dans un indice sous-jacent, elle ne devrait alors avoir qu’au moins 80% de la notation initiale minimale de la valeur nominale (valeur de 12 millions de dollars). nominal en attente) restent dans l’indice sous-jacent lors du rééquilibrage). Les obligations sélectionnées pour être incluses dans un indice sous-jacent sont pondérées par la valeur de marché et les obligations des différents émetteurs sont globalement limitées à une pondération maximale de 5% avant la dernière année d'échéance de l'indice sous-jacent.

Avant la dernière année d'expiration d'un indice sous-jacent (c'est-à-dire., l’expiration ou l’année d’expiration effective de toutes les obligations municipales comprises dans l’indice sous-jacent), chaque indice sous-jacent est rééquilibré mensuellement, à ce moment: (i) les nouvelles obligations qui remplissent les conditions d’éligibilité et d’expiration (ou à échéance effective);[]

) les critères ci-dessus sont ajoutés à l'indice sous-jacent; (ii) les obligations existantes qui ne répondent plus aux critères d'éligibilité sont éliminées; et (iii) les pondérations des composants de l'indice sous-jacent sont restaurées pour refléter la valeur marchande actuelle. Le fournisseur d'indices réévalue uniquement la date d'échéance effective des obligations déjà incluses dans l'investissement deux fois par an, dans le cadre des rééquilibrages de juin et de décembre, auquel cas, en plus des obligations ajoutées ou supprimées des indices. Selon le test d’éligibilité décrit dans le paragraphe précédent, les obligations peuvent également être ajoutées ou supprimées des indices sous-jacents en raison de tout changement dans l’échéance effective (c'est-à-dire., ils n’ont plus de maturité effective dans l’année indiquée par le nom de l’indice sous-jacent).

Si une obligation est éliminée d'un indice sous-jacent lors d'un rééquilibrage mensuel, cette obligation sera exclue pour les trois rééquilibrages mensuels suivants (y compris le rééquilibrage en cours).

Au cours de la dernière année de maturité (c'est-à-dire., l’année effective ou l’échéance de toutes les obligations municipales comprises dans l’indice sous-jacent), les indices sous-jacents ne rééquilibrent pas et n’ajoutent pas de nouvelles obligations municipales. Au fur et à mesure que les obligations municipales incluses dans les indices sous-jacents sont libellées ou expirent, les indices sous-jacents deviennent VRDO. Pour être inclus dans l'indice sous-jacent, ces VRDO doivent avoir une notation de crédit de première qualité (basée sur une notation moyenne de S & P, Fitch et Moody) et une valeur nominale en circulation d'au moins 10 millions de dollars. Le portefeuille de chaque Fonds est rééquilibré conformément à son indice sous-jacent applicable.

Les obligations municipales dans lesquelles un fonds investit ont une année d'échéance effective ou réelle dans l'année indiquée par leur nom, et chaque fonds se terminera le 15 décembre de cette année ou approximativement. Par exemple, le FNB d'obligations municipales BulletShares 2021 d'Invesco se terminera le 15 décembre 2021 ou environ. Le conseil des fiduciaires de la fiducie (le «conseil») peut modifier la date de résiliation à une date antérieure ou ultérieure sans l’approbation des actionnaires. Au cours de la dernière année d’exploitation, lorsque les obligations municipales détenues par un Fonds sont appelées ou ont expiré, le revenu ne sera pas réinvesti dans les obligations municipales de l’indice sous-jacent, mais, en ce qui concerne le passage de l’indice sous-jacent à VRDO, le Le portefeuille du fonds passera à n’importe quelle combinaison de VRDO,[]

certains dérivés,[]

Les FNB,[]

y compris les ETF conseillés par le conseiller, la trésorerie et les équivalents de trésorerie, y compris les actions de fonds du marché monétaire conseillés par le conseiller ou ses filiales, ainsi que les effets de commerce à court terme de qualité supérieure,[]

ainsi que les obligations municipales non incluses dans leur indice sous-jacent respectif, mais qui, d’après le conseiller, aideront le Fonds à suivre l’indice sous-jacent.

Chaque Fonds a choisi et entend se qualifier chaque année en tant que "société d’investissement réglementée" (parfois appelée "RIC") dans le sous-chapitre M du chapitre 1 du sous-titre A de la Lancer la page imprimée 48680Internal Revenue Code of 1986, tel que modifié.[]

Autres investissements des fonds

Bien que, dans des conditions de marché normales, un Fonds investisse au moins 80% de ses actifs conformément à la politique de suivi des indices décrite ci-dessus, chaque Fonds peut investir ses actifs restants dans VRDO, certains dérivés, les FNB, y compris les FNB conseillés. par le conseiller, de la trésorerie et des équivalents de trésorerie, y compris des actions de fonds du marché monétaire conseillés par le conseiller ou ses filiales, ainsi que du papier commercial de qualité investissement à court terme,[]

ainsi que les obligations municipales non incluses dans leur indice sous-jacent respectif, mais qui, d’après le conseiller, aideront le Fonds à suivre l’indice sous-jacent.

Restrictions d'investissement des fonds

Chaque Fonds peut conserver jusqu'à 15% de ses actifs nets dans des actifs non liquides (calculés au moment de l'investissement), y compris des instruments commerciaux que le conseiller considère comme non liquides.[]

Chaque Fonds surveillera en permanence la liquidité de son portefeuille afin de déterminer si, compte tenu des circonstances actuelles, un niveau adéquat de liquidité est maintenu, et envisagera de prendre les mesures appropriées pour conserver une liquidité adéquate si, par une modification de Titres, actifs nets ou autres circonstances, plus de 15% des actifs nets du Fonds sont détenus dans des valeurs illiquides ou dans d'autres actifs non liquides. Les valeurs non liquides et les autres actifs non liquides sont déterminés conformément aux directives du personnel de la Commission.[]

Les investissements de chaque Fonds seront conformes à l’objectif de placement du Fonds. Les investissements d'un fonds ne seront pas utilisés pour améliorer l'endettement. En d’autres termes, même si un Fonds peut emprunter conformément à la Loi de 1940, aucun Fonds ne doit être utilisé comme un "FNB à effet de levier". c'est-à-dire., il ne sera pas exploité de manière à rechercher un multiple ou un multiple inverse du rendement de l'indice du fonds sous-jacent (tel que défini dans son objectif de placement).

Descriptions des indices sous-jacents

Chaque Fonds cherchera à suivre les résultats de placement (avant frais et charges) de son indice sous-jacent. La Bourse présente ce changement de règle proposé car l’indice sous-jacent de chaque fonds ne satisfait pas à toutes les exigences d'inscription «génériques» de la règle 5705 (b) (4) (A) applicables à la liste des actions du fonds de l'indice. sur la base d’indices de valeurs à revenu fixe. Chaque indice sous-jacent (à la fois avant sa dernière année d’expiration et lorsqu’il passe à VRDO au cours de sa dernière année) satisfait à toutes les exigences, à l’exception de celles établies à la règle 5705b) 4) A) ii) .[]

Bien que les indices sous-jacents ne répondent pas aux exigences de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), chacun a des caractéristiques de substitution qui soutiennent son inclusion, comme indiqué ci-après pour chaque indice sous-jacent.

Indice 2021

Au 31 mai 2019, 94,34% du poids des composants de l’indice 2021 étaient composés d’obligations individuelles qui faisaient partie d’une offre plus vaste d’obligations municipales et dont le capital initial total total minimum était de 100 millions de dollars ou plus. Tous les bonus de l'offre en plus. En outre, l'encours nominal total des obligations de l'indice 2021 s'élevait à environ 94,63 milliards de dollars, la valeur marchande totale de ces obligations à environ 102,44 milliards de dollars et le montant nominal moyen en attente par obligation de l'indice 2021 C'était environ 38,40 millions de dollars. En outre, le composant le plus pondéré représentait 0,85% du poids de l'indice 2021 et le poids total des cinq composants les plus pondérés représentait 2,85% du poids de l'indice 2021.[]

Compte tenu de ces statistiques et du fait que l’indice 2021 est composé de plus de 500 obligations (au 31 mai 2019, l’indice 2021 était composé de 2 464 obligations d’émetteur dans 52 États ou territoires américains différents), La Bourse estime que, même si l'indice 2021 ne répond pas aux critères de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), l'indice 2021 dispose d'une base suffisamment large pour dissuader toute manipulation potentielle. En outre, une part substantielle (94,34%) de la pondération de l’indice 2021 est composée d’obligations faisant partie d’une offre municipale plus importante avec un capital minimum total de 100 millions de dollars au plus, et compte tenu de la l'encours substantiel des encours des obligations et l'encours du montant nominal moyen par composante de l'indice 2021, comme indiqué ci-dessus.[]

En outre, 58,96% du poids de l'indice 2021 était constitué d'obligations notées AA / Aa2 ou plus.

Indice 2022

Au 31 mai 2019, 93,74% du poids des composants de l’indice 2022 étaient composés d’obligations individuelles qui faisaient partie d’une offre plus vaste d’obligations municipales et dont le capital initial minimum total était de 100 millions de dollars ou plus. Tous les bonus de l'offre en plus. En outre, l'encours nominal total des obligations de l'indice 2022 s'élevait à environ 110,53 milliards de dollars, la valeur marchande totale de ces obligations à environ 121,58 milliards de dollars et le montant nominal moyen en attente par obligation de l'indice 2022 C'était environ 38,46 millions de dollars. En outre, le composant le plus pondéré représentait 0,45% du poids de l'indice 2022 et le poids total des cinq composants les plus pondérés représentait 2,03% du poids de l'indice 2022.

Compte tenu de ces statistiques et du fait que l’indice 2022 est composé de plus de 500 obligations (au 31 mai 2019, l’indice 2022 était composé de 2 874 obligations d’émetteur dans 51 États ou territoires américains différents), La Bourse estime que, bien que l'indice 2022 ne réponde pas aux critères de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), l'indice 2022 dispose d'une base suffisamment large pour dissuader toute manipulation potentielle. En outre, une part substantielle (93,74%) de la pondération de l'indice 2022 est constituée d'obligations faisant partie d'une offre municipale plus vaste. Lancer la page imprimée 48681avec un capital initial minimum total de 100 millions de dollars ou plus, et compte tenu de l'encours nominal total restant dû des obligations et du montant nominal moyen en suspens par composante de l'indice 2022, comme mentionné ci-dessus. En outre, 49,71% du poids de l'indice 2022 était composé d'obligations notées AA / Aa2 ou plus.

Indice 2023

Au 31 mai 2019, 92,87% du poids des composants de l’indice 2023 étaient composés d’obligations individuelles qui faisaient partie d’une offre plus vaste d’obligations municipales et dont le capital initial minimum total en circulation était de 100 millions de dollars ou plus. Tous les bonus de l'offre en plus. En outre, l'encours nominal total des obligations de l'indice 2023 s'élevait à environ 98,34 milliards de dollars, la valeur marchande totale de ces obligations à environ 111,13 milliards de dollars et le montant nominal moyen en attente par obligation de l'indice 2023 C'était environ 40,24 millions de dollars. En outre, le composant le plus pondéré représentait 0,61% du poids de l'indice 2023 et le poids total des cinq composants les plus pondérés représentait 2,80% du poids de l'indice 2023.

Compte tenu de ces statistiques et du fait que l’indice 2023 est composé de plus de 500 obligations (au 31 mai 2019, l’indice 2023 était composé de 2 444 obligations d’émetteur dans 49 États ou territoires américains différents), La Bourse estime que, même si l'indice 2023 ne répond pas aux critères de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), l'indice 2023 dispose d'une base suffisamment large pour dissuader toute manipulation potentielle. En outre, une part substantielle (92,87%) de la pondération de l’Indice 2023 est composée d’obligations faisant partie d’une offre municipale plus importante avec un capital minimum total de 100 millions de dollars au plus, et compte tenu de la l'encours substantiel de l'encours des obligations et l'encours du montant nominal moyen par composant de l'indice 2023, comme mentionné ci-dessus. En outre, 48,68% du poids de l'indice 2023 était constitué d'obligations notées AA / Aa2 ou plus.

Indice 2024

Au 31 mai 2019, 94,81% du poids des composants de l’indice 2024 étaient composés d’obligations individuelles qui faisaient partie d’une offre plus vaste d’obligations municipales et dont le capital initial total total minimum était de 100 millions de dollars ou plus. Tous les bonus de l'offre en plus. En outre, l'encours nominal total des obligations de l'indice 2024 s'élevait à environ 95,12 milliards de dollars, la valeur marchande totale de ces obligations à environ 109,47 milliards de dollars et le montant nominal moyen en attente de chaque obligation de l'indice 2024 était d'environ 38,78 millions de dollars. De plus, la composante la plus pondérée représentait 0,53% du poids de l'indice 2024 et le poids total des cinq composants les plus pondérés représentait 2,38% du poids de l'indice 2024.

Compte tenu de ces statistiques et du fait que l’indice 2024 est composé de plus de 500 obligations (au 31 mai 2019, l’indice 2024 était composé de 2 453 obligations d’émetteur dans 48 États ou territoires américains différents), La Bourse estime que, même si l'indice 2024 ne répond pas aux critères de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), l'indice 2024 dispose d'une base suffisamment large pour dissuader toute manipulation potentielle. En outre, une part substantielle (94,81%) de la pondération de l’indice 2024 est composée d’obligations faisant partie d’une offre municipale plus importante avec un montant en capital minimum total initial de 100 millions de dollars ou plus et compte tenu de la l'encours substantiel des encours des obligations et l'encours nominal moyen par composante de l'indice 2024, comme indiqué ci-dessus. En outre, 54,14% du poids de l'indice 2024 était constitué d'obligations notées AA / Aa2 ou plus.

Indice 2025

Au 31 mai 2019, 93,72% du poids des composants de l’indice 2025 étaient composés d’obligations individuelles qui faisaient partie d’une offre plus vaste d’obligations municipales et dont le capital initial total total minimum était de 100 millions de dollars ou plus. Tous les bonus de l'offre en plus. En outre, l'encours total des obligations de l'indice 2025 s'élevait à environ 101,69 milliards de dollars, sa valeur de marché à environ 118,29 milliards de dollars et le montant nominal moyen en attente par obligation de l'indice 2025 était de d'environ 37,73 millions de dollars. En outre, la composante la plus pondérée représentait 0,57% du poids de l'indice 2025 et le poids total des cinq composants les plus pondérés représentait 2,11% du poids de l'indice 2025.

Compte tenu de ces statistiques et du fait que l’indice 2025 est composé de plus de 500 obligations (au 31 mai 2019, l’indice 2025 était composé de 2 695 obligations d’émetteur dans 48 États ou territoires américains différents), La Bourse estime que, bien que l’indice 2025 ne réponde pas aux critères de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), l’indice 2025 dispose d’une base suffisamment large pour dissuader toute manipulation potentielle. En outre, une part substantielle (93,72%) de la pondération de l’indice 2025 est composée d’obligations faisant partie d’une offre municipale plus importante avec un capital minimum total de 100 millions de dollars au plus, et compte tenu de la encours substantiel des encours des obligations et encours du montant nominal moyen par composante de l'indice 2025, comme indiqué ci-dessus. En outre, 52,78% du poids de l'indice 2025 était composé d'obligations notées AA / Aa2 ou plus.

Indice 2026

Au 31 mai 2019, 95,07% du poids des composants de l’indice 2026 étaient composés d’obligations individuelles qui faisaient partie d’une offre plus vaste d’obligations municipales et dont le capital initial total total minimum était de 100 millions de dollars ou plus. Tous les bonus de l'offre en plus. En outre, l'encours nominal total des obligations de l'indice 2026 s'élevait à environ 112,32 milliards de dollars, la valeur marchande totale de ces obligations à environ 131,57 milliards de dollars et le montant nominal moyen en attente par obligation de l'indice 2026 C'était environ 36,74 millions de dollars. De plus, la composante la plus pondérée représentait 0,43% du poids de l'indice 2026 et le poids total des cinq composants les plus pondérés représentait 1,66% du poids de l'indice 2026.

Compte tenu de ces statistiques et du fait que l’indice 2026 est composé de plus de 500 obligations (au 31 mai 2019, l’indice 2026 était composé de 3 057 obligations d’émetteur dans 47 États ou territoires américains différents), La Bourse estime que, bien que l’indice 2026 ne réponde pas aux critères de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), l’indice 2026 dispose d’une base suffisamment large pour dissuader toute manipulation potentielle. En outre, une part substantielle (95,07%) de la pondération de l’indice 2026 est composée d’obligations faisant partie d’une offre municipale plus importante avec un capital minimum total de 100 millions de dollars au plus, et compte tenu de la l'encours nominal substantiel des obligations et l'encours nominal moyen par composante de l'indice 2026, comme indiqué ci-dessus. En outre, 50,35% du poids de l'indice 2026 était composé d'obligations notées AA / Aa2 ou plus.

Indice 2027

Au 31 mai 2019, 94,90% du poids des composants de l’indice 2027 étaient composés d’obligations individuelles qui Lancer la page imprimée 48682Elles faisaient partie d’un plus grand placement d’obligations municipales avec un capital initial minimum total de 100 millions de dollars ou plus, pour l’ensemble des obligations de l’offre conjointe. En outre, l'encours nominal total des obligations de l'indice 2027 s'élevait à environ 100,30 milliards de dollars, la valeur marchande totale de ces obligations à environ 118,71 milliards de dollars et le montant nominal moyen en attente par obligation de l'indice 2027 C'était environ 38,30 millions de dollars. En outre, le composant le plus pondéré représentait 0,71% du poids de l'indice 2027 et le poids total des cinq composants les plus pondérés, 2,58% du poids de l'indice 2027.

Compte tenu de ces statistiques et du fait que l’indice 2027 est composé de plus de 500 obligations (au 31 mai 2019, l’indice 2027 était composé de 2 619 obligations d’émetteur dans 51 États ou territoires américains différents), La Bourse estime que, bien que l’indice 2027 ne réponde pas aux critères de la règle 5705 (b) (4) (A) (ii), l’indice 2027 dispose d’une base suffisamment large pour dissuader toute manipulation potentielle. Además, una parte sustancial (94.90%) de la ponderación del índice 2027 se compone de bonos que formaban parte de una oferta municipal más grande con un monto de capital original mínimo total pendiente de $ 100 millones o más en total, y en vista del agregado sustancial cantidad nominal pendiente de los bonos y la cantidad nominal promedio pendiente por componente del índice 2027, como se mencionó anteriormente. Además, el 52.90% del peso del índice 2027 consistió en bonos con una calificación de AA / Aa2 o superior.

Índice 2028

Al 31 de mayo de 2019, el 94.63% del peso de los componentes del Índice 2028 estaba compuesto por bonos individuales que formaban parte de una oferta de Bonos Municipales más grande con un monto de capital original mínimo total pendiente de $ 100 millones o más para todos los bonos dentro de la oferta además. Además, el monto nominal total pendiente de los bonos en el Índice 2028 fue de aproximadamente $ 74.66 mil millones, el valor total de mercado de los bonos fue de aproximadamente $ 89.17 mil millones, y el monto nominal promedio pendiente por bono en el Índice 2028 fue de aproximadamente $ 42.13 millones. Además, el componente más ponderado representó el 0.68% del peso del Índice 2028 y el peso agregado de los cinco componentes más ponderados representó el 2.71% del peso del Índice 2028.

Dadas estas estadísticas, y el hecho de que el Índice 2028 está compuesto por más de 500 bonos (al 31 de mayo de 2019, el Índice 2028 estaba compuesto por 1,772 bonos de emisores en 48 estados diferentes o territorios de EE. UU.), La Bolsa cree que, a pesar de que el Índice 2028 no cumple el criterio de la Regla 5705 (b) (4) (A) (ii), el Índice 2028 tiene una base lo suficientemente amplia como para disuadir la manipulación potencial. Además, una parte sustancial (94.63%) de la ponderación del índice 2028 se compone de bonos que formaban parte de una oferta municipal más grande con un monto de capital original mínimo total pendiente de $ 100 millones o más en total, y en vista del agregado sustancial importe nominal pendiente de los bonos y el importe nominal promedio pendiente por componente del índice 2028, como se mencionó anteriormente. Además, el 54.39% del peso del Índice 2028 consistió en bonos con una calificación de AA / Aa2 o superior.

Índice 2029

Al 31 de mayo de 2019, el 96.28% del peso de los componentes del Índice 2029 estaba compuesto por bonos individuales que formaban parte de una oferta de Bonos Municipales más grande con un monto de capital original mínimo total pendiente de $ 100 millones o más para todos los bonos dentro de la oferta además. In addition, the aggregate face amount outstanding of bonds in the 2029 Index was approximately $24.27 billion, the total market value of the bonds was approximately $29.19 billion, and the average face amount outstanding per bond in the 2029 Index was approximately $39.15 million. Further, the most heavily weighted component represented 1.18% of the weight of the 2029 Index and the aggregate weight of the five most heavily weighted components represented 5.13% of the weight of the 2029 Index.

Given these statistics, and the fact that the 2029 Index is comprised of over 500 bonds (as of May 31, 2019, the 2029 Index was composed of 620 bonds from issuers in 39 different states or U.S. territories), the Exchange believes that, notwithstanding that the 2029 Index does not satisfy the criterion in Rule 5705(b)(4)(A)(ii), the 2029 Index is sufficiently broad-based to deter potential manipulation. In addition, a substantial portion (96.28%) of the 2029 Index weight is comprised of bonds that were part of a larger municipal offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more in aggregate, and in view of the substantial aggregate face amount outstanding of the bonds and the average face amount outstanding per 2029 Index component, as referenced above. Further, 50.47% of the 2029 Index weight consisted of bonds with a rating of AA/Aa2 or higher.

All Underlying Indexes

Each Underlying Index will, on a continuous basis, contain at least 500 component securities. In addition, prior to its final year, at least 90% of the weight of each Underlying Index will be comprised of Municipal Bonds that have an outstanding face amount per bond of at least $10 million and were issued as part of a larger Municipal Bond offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more for all bonds within the offering in aggregate. During its final year, each Underlying Index will transition to VRDOs and, in doing so, at least 90% of the weight of the VRDO components of each Underlying Index will have an outstanding face amount per VRDO of at least $10 million and at least 40% of the weight of the VRDO components of each Underlying Index will have been issued as part of a larger VRDO offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more for all VRDOs within the offering in aggregate.[]

Further, as each Underlying Index transitions to VRDOs in its final year, the Municipal Bond components that have not been called or matured (and therefore remain in the Underlying Index) will continue to meet the criteria discussed above (i.e., 90% of the weight of the Municipal Bond components will have an outstanding face amount of at least $10 million and will have been issued as part of a larger Municipal Bond offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more for all bonds within the offering in aggregate).

Each Underlying Index value, calculated and disseminated at least once daily, will be available from major market data vendors. The top ten constituents of each Underlying Index, including their coupon rates, maturity dates and weightings, as of the last day of the prior month are disclosed on the Index Provider's website at www.invescoindexing.com. The rules governing the Underlying Indexes are also available on the Index Provider's Start Printed Page 48683website and described in each Fund's prospectus. In addition, as more fully described below, the portfolio of securities held by each Fund will be disclosed daily on the Funds' website at www.invesco.com/​ETFs.

Discussion

Based on the characteristics of the Underlying Indexes and the representations made in the Descriptions of the Underlying Indexes and All Underlying Indexes sections above, the Exchange believes it is appropriate to allow the listing and trading of the Shares. The Underlying Indexes and Funds (both prior to its final year of maturity, and as it transitions to VRDOs in its final year) each satisfy all of the generic listing requirements of Rule 5705(b)(4)(A) applicable to the listing of Index Fund Shares based on fixed income securities indexes, except for the minimum principal amount outstanding requirement of Rule 5705(b)(4)(A)(ii). The Exchange notes that the representations in the Descriptions of the Underlying Indexes and All Underlying Indexes sections include substantially similar representations: (i) Regarding the Municipal Bond components of the Underlying Indexes, to the representations that appear in the Comparable Filing with respect to the S&P AMT-Free Municipal Callable Factor Adjusted 2026 Series Index, the S&P AMT-Free Municipal Callable Factor Adjusted 2027 Series Index, and the S&P AMT-Free Municipal Callable Factor Adjusted 2028 Series Index (collectively, with the S&P AMT-Free Municipal Callable Factor Adjusted 2026 Series Index and the S&P AMT-Free Municipal Callable Factor Adjusted 2027 Series Index, the “Comparable Indexes”); and (ii) regarding the VRDO components of the Underlying Indexes, to the representations that appear in the Comparable VRDO Filing with respect to the Bloomberg US Municipal AMT-Free Weekly VRDO Index (the “Comparable VRDO Index”).[]

The Comparable Filing included the representation that a bond must be investment-grade and must have an outstanding par value of at least $2 million in order to be included in the Comparable Indexes. Further, the Comparable Filing included a representation that each Comparable Index will have at least 500 constituents on a continuous basis. Similarly, the Comparable VRDO Filing included the representation that at least 90% of the weight of the Comparable VRDO Index would be comprised of securities that have a minimum amount outstanding of $10 million and, further, that the Comparable VRDO Index will have at least 500 constituents on a continuous basis. As noted above, each Underlying Index requires that, in order to remain in the Underlying Index, Municipal Bonds must be investment-grade and maintain a face value outstanding of over $12 million and, as each Underlying Index transitions to VRDOs in its final year, such VRDO components must be investment-grade and maintain a face value outstanding of over $10 million.

In addition, as stated above: (i) Prior to its final year, at least 90% of the weight of each Underlying Index will be comprised of Municipal Bonds that have an outstanding face amount per bond of at least $10 million and were issued as part of a larger Municipal Bond offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more for all bonds within the offering in aggregate; and (ii) during its final year, as each Underlying Index transitions to VRDOs, at least 90% of the weight of the VRDO components of each Underlying Index will have an outstanding face amount per VRDO of at least $10 million and at least 40% of the weight of the VRDO components of each Underlying Index will have been issued as part of a larger VRDO offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more for all VRDOs within the offering in aggregate. Further, the Adviser has represented that each Underlying Index will have at least 500 constituents on a continuous basis.

As such, the Exchange believes that the proposal is consistent with the Exchange Act because the representations regarding the quality and size of the issuances included in each Underlying Index provide a strong degree of protection against index manipulation that is consistent with other proposals that have either been approved for listing and trading by the Commission or were effective upon filing.

Availability of Information

The Funds' website www.invesco.com/​ETFs, which is publicly available at no charge, will include the prospectus for each Fund that may be downloaded. On each Business Day, before commencement of trading in Shares in the Regular Market Session []

on the Exchange, the Adviser will disclose on the Funds' website the identities and quantities of the portfolio of securities and other assets in the daily disclosed portfolio held by the Funds that will form the basis for each Fund's calculation of net asset value (“NAV”) at the end of the Business Day (the “Disclosed Portfolio”). The Disclosed Portfolio will include, as applicable: Ticker symbol, CUSIP number or other identifier, if any; a description of the holding (including the type of holding, such as the type of swap); the identity of the security, security index or other asset or instrument underlying the holding, if any; for options, the option strike price; quantity held (as measured by, for example, par value, notional value or number of shares, contracts or units); maturity date, if any; coupon rate, if any; effective date, if any; market value of the holding; and the percentage weighting of the holding in the Fund's portfolio. The website information will be publicly available at no charge.

The Funds' website will also include the ticker symbol for the Shares, CUSIP and exchange information, along with additional quantitative information updated on a daily basis, including, for each Fund: (1) Daily trading volume, the prior Business Day's reported NAV, closing price and mid-point of the bid/ask spread at the time of calculation of such NAV (the “Bid/Ask Price”),[]

and a calculation of the premium and discount of the Bid/Ask Price against the NAV; and (2) data in chart format displaying the frequency distribution of discounts and premiums of the daily Bid/Ask Price against the NAV, within appropriate ranges, for the most recently completed calendar year and each of the four most recently completed calendar quarters since that year (or the life of the Fund if shorter).

Information regarding the Intra-day Indicative Value (“IIV”) of the Shares is disseminated at least every 15 seconds throughout each trading day by the Reporting Authority (as that term is defined in Rule 5705(b)(1)(C)), including through the Nasdaq Information LLC proprietary index data service. However, the IIV should not be Start Printed Page 48684viewed as a “real-time” update of a Fund's NAV. The dissemination of the IIV, together with the Disclosed Portfolio, will allow investors to determine the value of the underlying portfolio of a Fund on a daily basis and will provide a close estimate of that value throughout the trading day.

Intraday executable price quotations on Municipal Bonds and VRDOs held by a Fund and other assets held by a Fund not traded on an exchange, including OTC derivatives (OTC options, swaps and forwards) and cash equivalents will be available from major broker-dealer firms or market data vendors, as well as from automated quotation systems, published or other public sources, or online information services. Intra-day and closing price information related to cash and cash equivalents, including money market funds, investment grade short-term commercial paper and investment grade short-term tax-exempt notes, held by each Fund also will be available through subscription services, such as Bloomberg, Markit and Thomson Reuters, which can be accessed by Authorized Participants and other investors. The Municipal Securities Rulemaking Board's (“MSRB”) Electronic Municipal Market Access (“EMMA”) will be a source of price information for Municipal Bonds. For exchange-traded assets, including ETFs, futures, certain options and swaps, such intraday information is available directly from the applicable listing exchange. In addition, price information for U.S. exchange-traded options will be available from the Options Price Reporting Authority.

Information regarding market price and trading volume of the Shares will be continually available on a real-time basis throughout the day on brokers' computer screens and other electronic services, and quotation and last-sale information for the Shares will be available via Nasdaq proprietary quote and trade services, as well as in accordance with the Unlisted Trading Privileges (“UTP”) plan and the Consolidated Tape Association (“CTA”) plans for the Shares. Information regarding the previous day's closing price and trading volume for the Shares will be published daily in the financial section of newspapers.

Additional information regarding the Funds and the Shares, including investment strategies, risks, creation and redemption procedures, fees, portfolio holdings disclosure policies, distributions and taxes, will be included in the Registration Statement. Investors also will be able to obtain the Funds' Statement of Additional Information (“SAI”) and its Trust's Form N-CEN, each of which is filed at least annually. Further, investors will be able to obtain each Fund's Shareholder Reports and its Trust's Form N-CSR, each of which is filed twice a year. The Funds' SAI and Shareholder Reports will be available free upon request from the Trust, and those documents and the Form N-CSR and Form N-CEN may be viewed on-screen or downloaded from the Commission's website at www.sec.gov.

Initial and Continued Listing of the Fund's Shares

The Shares will conform to the initial and continued listing criteria applicable to Index Fund Shares, as set forth under Rule 5705, except Rule 5705(b)(4)(A)(ii). The Exchange represents that, for initial and continued listing, each Fund will be in compliance with Rule 10A-3 []

under the Securities Exchange Act of 1934, as amended (the “Exchange Act”). A minimum of 100,000 Shares will be outstanding for each Fund at the commencement of trading on the Exchange. The Exchange will obtain a representation from the issuer of the Shares that the NAV per Share for each Fund will be calculated daily and that the NAV and the Disclosed Portfolio of each Fund will be made available to all market participants at the same time.

Trading Halts of the Funds' Shares

With respect to trading halts, the Exchange may consider all relevant factors in exercising its discretion to halt or suspend trading in the Shares of a Fund. Nasdaq will halt trading in the Shares under the conditions specified in Nasdaq Rules 4120 and 4121, including the trading pauses under Nasdaq Rules 4120(a)(12). Trading also may be halted because of market conditions or for reasons that, in the view of the Exchange, make trading in the Shares inadvisable. These may include: (1) The extent to which trading is not occurring in the securities and/or the financial instruments constituting the Disclosed Portfolio of a Fund; or (2) whether other unusual conditions or circumstances detrimental to the maintenance of a fair and orderly market are present. Trading in the Shares also will be subject to Nasdaq Rule 5705(b)(9), which sets forth circumstances under which Index Fund Shares may be halted.

Trading Rules

Nasdaq deems the Shares to be equity securities, thus rendering trading in the Shares subject to Nasdaq's existing rules governing the trading of equity securities. Regular market session trading, in accordance with Nasdaq Rule 5705(b)(7), will occur between 9:30 a.m. and either 4:00 p.m. or 4:15 p.m. for each series of Index Fund Shares, as specified by Nasdaq. In addition, Nasdaq may designate each series of Index Fund Shares for trading during a pre-market session beginning at 4:00 a.m. and/or a post-market session ending at 8:00 p.m. The Exchange has appropriate rules to facilitate transactions in the Shares during all trading sessions.

Surveillance

The Exchange represents that trading in the Shares will be subject to the existing trading surveillances, administered by the Exchange and also by FINRA, on behalf of the Exchange.[]

Such trading surveillances are designed to detect violations of Exchange rules and applicable federal securities laws. The Exchange represents that these procedures are adequate to properly monitor Exchange trading of the Shares in all trading sessions and to deter and detect violations of Exchange rules and applicable federal securities laws.

The surveillances referred to above generally focus on detecting securities trading outside their normal patterns, which could be indicative of manipulative or other violative activity. When such situations are detected, surveillance analysis follows and investigations are opened, where appropriate, to review the behavior of all relevant parties for all relevant trading violations. FINRA, on behalf of the Exchange, will communicate as needed regarding trading in the Shares and exchange-traded securities and instruments held by the Funds with other markets and other entities that are members of the ISG,[]

and FINRA may obtain trading information regarding trading in the Shares and exchange-traded securities and instruments held by a Fund (including ETFs and exchange-traded derivatives) from such markets and other entities. Moreover, FINRA, on behalf of the Exchange, will be able to access, as needed, trade information for certain debt securities held by each Fund reported to FINRA's TRACE, or the MSRB.

In addition, the Exchange will communicate as needed and may obtain information regarding trading in the Shares and exchange-traded securities and instruments held by a Fund from markets and other entities that are Start Printed Page 48685members of ISG, which includes securities exchanges, or with which the Exchange has in place a comprehensive surveillance sharing agreement.[]

In addition, the Exchange also has a general policy prohibiting the distribution of material, non-public information by its employees.

In addition, the Exchange represents that the Shares will comply with all other requirements applicable to Index Fund Shares, which includes requirements relating to the dissemination of key information such as the Underlying Index value, the NAV, and the IIV, rules governing the trading of equity securities, trading hours, trading halts, fire walls for the Index Provider and Adviser, surveillance, and the Information Bulletin, as set forth in Exchange rules applicable to Index Fund Shares and the orders approving such rules.

Information Circular

Prior to the commencement of trading, the Exchange will inform its members in an Information Circular of the special characteristics and risks associated with trading the Shares. Specifically, the Information Circular will discuss the following: (1) The procedures for purchases and redemptions of Shares in Creation Units (and that Shares are not individually redeemable); (2) Nasdaq Rule 2111A, which imposes suitability obligations on Nasdaq members with respect to recommending transactions in the Shares to customers; (3) how information regarding the IIV and the Disclosed Portfolio is disseminated; (4) the risks involved in trading the Shares during the Pre-Market and Post-Market Sessions when an updated IIV will not be calculated or publicly disseminated; (5) the requirement that members purchasing Shares from the Funds for resale to investors deliver a prospectus to investors purchasing newly issued Shares prior to or concurrently with the confirmation of a transaction; and (6) trading information.

In addition, the Information Circular will advise members, prior to the commencement of trading, of the prospectus delivery requirements applicable to each Fund. Members purchasing Shares from the Funds for resale to investors will deliver a prospectus to such investors. The Information Circular will also discuss any exemptive, no-action and interpretive relief granted by the Commission from any rules under the Exchange Act.

Additionally, the Information Circular will reference that each Fund is subject to various fees and expenses. The Information Circular will also disclose the trading hours of the Shares and the applicable NAV calculation time for the Funds. The Information Circular will disclose that information about the Shares will be publicly available on the Funds' website.

Continued Listing Representations

All statements and representations made in this filing regarding (a) index composition; (b) the description of the portfolios; (c) limitations on portfolio holdings or reference assets, (d) dissemination and availability of the indexes or intraday indicative values, or (e) the applicability of Exchange listing rules specified in this rule filing shall constitute continued listing requirements for listing the Shares on the Exchange. In addition, the issuer has represented to the Exchange that it will advise the Exchange of any failure by a Fund to comply with the continued listing requirements, and, pursuant to its obligations under Section 19(g)(1) of the Act, the Exchange will monitor for compliance with the continued listing requirements. If a Fund is not in compliance with the applicable listing requirements, the Exchange will commence delisting procedures under the Nasdaq 5800 Series.

2. Statutory Basis

Nasdaq believes that the proposal is consistent with Section 6(b) of the Exchange Act, in general, and Section 6(b)(5) []

of the Exchange Act, in particular, in that it is designed to prevent fraudulent and manipulative acts and practices, to promote just and equitable principles of trade, to foster cooperation and coordination with persons engaged in facilitating transactions in securities, and to remove impediments to, and perfect the mechanism of a free and open market and, in general, to protect investors and the public interest.

The Exchange believes that the proposed rule change is designed to prevent fraudulent and manipulative acts and practices in that the Shares will be listed and traded on the Exchange pursuant to the initial and continued listing criteria in Nasdaq Rule 5705 (with the exception of Rule 5705(b)(4)(A)(ii)). The Exchange represents that trading in the Shares will be subject to the existing trading surveillances, administered by the Exchange and also by FINRA, on behalf of the Exchange. Such trading surveillances are designed to deter and detect violations of Exchange rules and applicable federal securities laws and are adequate to properly monitor trading in the Shares in all trading sessions.

The Adviser is not a broker-dealer, but is affiliated with a broker-dealer and has implemented and will maintain a “fire wall” with respect to its broker-dealer affiliate regarding access to information concerning the composition and/or changes to each Fund's portfolio. In the event (a) the Adviser becomes newly affiliated with a different broker-dealer (or becomes a registered broker-dealer itself), or (b) any new adviser or sub-adviser to a Fund is a registered broker-dealer or becomes affiliated with a broker-dealer, each will implement and maintain a fire wall with respect to its relevant personnel and/or such broker-dealer affiliate, as applicable, regarding access to information concerning the composition and/or changes to each Fund's portfolio and will be subject to procedures designed to prevent the use and dissemination of material non-public information regarding each Fund's portfolio.

In addition, Nasdaq Rule 5705(b)(4)(B)(i) requires that if an Index Fund Share's underlying index maintained by a broker-dealer or fund advisor, the broker-dealer or fund advisor shall erect and maintain a “fire wall” around the personnel who have access to information concerning changes and adjustments to the index and the index shall be calculated by a third party who is not a broker-dealer or fund advisor. In addition, Nasdaq Rule 5705 further requires that any advisory committee, supervisory board, or similar entity that makes decisions on the index composition, methodology and related matters, must implement and maintain, or be subject to, procedures designed to prevent the use and dissemination of material non-public information regarding the applicable index. As noted above, the Index Provider has implemented and will continue to maintain the fire wall required.

The proposed rule change is designed to perfect the mechanism of a free and open market and, in general, to protect investors and the public interest in that it will facilitate the listing and trading of additional types of passively-managed exchange-traded products that will enhance competition among market participants, to the benefit of investors and the marketplace.

As addressed above, the Exchange believes that, notwithstanding that the Underlying Indexes do not satisfy the criterion in Rule 5705(b)(4)(A)(ii), the Start Printed Page 48686Underlying Indexes are, and would remain, sufficiently broad-based to deter potential manipulation; each Underlying Index will, on a continuous basis, contain at least 500 component securities. Whereas Rule 5705(b)(4)(A)(v) requires that an index contain securities from a minimum of 13 non-affiliated issuers, as of May 31, 2019, the Underlying Indexes each include securities issued by municipal entities in at least 39 states or U.S. territories. Further, whereas the generic listing rules permit a single component fixed-income security to represent up to 30% of the fixed income securities portion of the weight of an index and the top five components to, in aggregate, represent up to 65% of the fixed income securities portion of the weight of an index, the largest component security in each Underlying Index constitutes no more than 1.18% of the weight of an Underlying Index and the largest five component securities represent no more than 5.13% of the weight of an Underlying Index.

The Exchange believes that this significant diversification and the lack of concentration among constituent securities provide each Underlying Index with a strong degree of protection against index manipulation. Each Underlying Index and Fund satisfy all of the generic listing requirements for Index Fund Shares based on a fixed income index, except for the minimum principal amount outstanding requirement of Rule 5705(b)(4)(A)(ii). With this in mind, the Exchange notes that the representations in the Descriptions of the Underlying Indexes and All Underlying Indexes sections are substantially similar to the representations made regarding the Comparable Indexes and the Comparable VRDO Index in the Comparable Filing and Comparable VRDO Filing, respectively.

The Comparable Filing included the representation that a bond must be investment-grade and must have an outstanding par value of at least $2 million in order to be included in the Comparable Indexes. Further, the Comparable Filing included a representation that each Comparable Index will have at least 500 constituents on a continuous basis. Similarly, the Comparable VRDO Filing included the representation that at least 90% of the weight of the Comparable VRDO Index would be comprised of securities that have a minimum amount outstanding of $10 million and, further, that the Comparable VRDO Index will have at least 500 constituents on a continuous basis. As noted above, each Underlying Index requires that, in order to remain in the Underlying Index, Municipal Bonds must be investment-grade and maintain a face value outstanding of over $12 million and, as the Underlying Indexes transition to VRDOs in their final year, VRDO components of the Underlying Indexes must also be investment grade and have a face value outstanding of over $10 million.

In addition, as stated above: (i) Prior to its final year, at least 90% of the weight of each Underlying Index will be comprised of Municipal Bonds that have an outstanding face amount per bond of at least $10 million and were issued as part of a larger Municipal Bond offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more for all bonds within the offering in aggregate; and (ii) during its final year, as each Underlying Index transitions to VRDOs, at least 90% of the weight of the VRDO components of each Underlying Index will have an outstanding face amount per VRDO of at least $10 million and at least 40% of the weight of the VRDO components of each Underlying Index will have been issued as part of a larger VRDO offering with a total minimum original principal amount outstanding of $100 million or more for all VRDOs within the offering in aggregate. Further, the Adviser has represented that each Underlying Index will have at least 500 constituents on a continuous basis.

As such, the Exchange believes that the proposal is consistent with the Exchange Act because the representations regarding the quality and size of the issuances included in each Underlying Index provide a strong degree of protection against index manipulation that is consistent with other proposals that have either been approved for listing and trading by the Commission or were effective upon filing.

The proposed rule change is designed to promote just and equitable principles of trade and to protect investors and the public interest in that the Exchange will obtain a representation from the issuer of the Shares that the NAV per Share will be calculated daily every day that the Funds are traded, and that the NAV and the Disclosed Portfolio will be made available to all market participants at the same time. In addition, a large amount of information will be publicly available regarding the Funds and the Shares, thereby promoting market transparency. Moreover, the IIV, available on the Nasdaq Information LLC proprietary index data service, will be widely disseminated by one or more major market data vendors at least every 15 seconds during the Exchange's Regular Market Session. On each Business Day, before commencement of trading in Shares in the Regular Market Session on the Exchange, the Adviser will disclose on the Funds' website the Disclosed Portfolios of the Funds that will form the basis for each Fund's calculation of NAV at the end of the Business Day.

Information regarding market price and trading volume of the Shares will be continually available on a real-time basis throughout the day on brokers' computer screens and other electronic services, and quotation and last-sale information for the Shares will be available via Nasdaq proprietary quote and trade services, as well as in accordance with the UTP plan and the CTA plans for the Shares.

The Funds' website will include a form of the prospectus for each Fund and additional data relating to NAV and other applicable quantitative information. Moreover, prior to the commencement of trading, the Exchange will inform its members in an Information Circular of the special characteristics and risks associated with trading the Shares. Trading in Shares of the Funds will be halted under the conditions specified in Nasdaq Rules 4120 and 4121 or because of market conditions or for reasons that, in the view of the Exchange, make trading in the Shares inadvisable. In addition, as noted above, investors will have ready access to information regarding each Fund's holdings, the IIV, the Disclosed Portfolio, and quotation and last sale information for the Shares.

For the above reasons, Nasdaq believes the proposed rule change is consistent with the requirements of Section 6(b)(5) of the Exchange Act.

B. Self-Regulatory Organization's Statement on Burden on Competition

The Exchange does not believe that the proposed rule change will impose any burden on competition that is not necessary or appropriate in furtherance of the purposes of the Exchange Act. The Exchange believes that the proposed rule change will facilitate the listing and trading of additional types of passively-managed exchange-traded products that will enhance competition among market participants, to the benefit of investors and the marketplace.

C. Self-Regulatory Organization's Statement on Comments on the Proposed Rule Change Received From Members, Participants, or Others

No written comments were either solicited or received.Start Printed Page 48687

III. Date of Effectiveness of the Proposed Rule Change and Timing for Commission Action

Because the foregoing proposed rule change does not: (i) Significantly affect the protection of investors or the public interest; (ii) impose any significant burden on competition; and (iii) become operative for 30 days from the date on which it was filed, or such shorter time as the Commission may designate, it has become effective pursuant to Section 19(b)(3)(A) of the Act []

and Rule 19b-4(f)(6) thereunder.[]

A proposed rule change filed under Rule 19b-4(f)(6) []

normally does not become operative for 30 days after the date of the filing. However, pursuant to Rule 19b-4(f)(6)(iii),[]

the Commission may designate a shorter time if such action is consistent with the protection of investors and the public interest. The Exchange has asked the Commission to waive the 30-day operative delay to allow the Funds to begin listing and trading on the Exchange without delay. The Exchange states that its representations regarding the requirements for each Underlying Index are substantially similar to those included in relation to the Comparable Indexes and Comparable VRDO Index in the Comparable Filing and Comparable VRDO Filing, respectively. Moreover, according to the Exchange, waiver of the 30-day operative delay will more quickly facilitate the listing and trading of additional exchange-traded products that will enhance competition among market participants, to the benefit of investors and the marketplace. For these reasons, the Commission believes that waiver of the 30-day operative delay is consistent with the protection of investors and the public interest. Accordingly, the Commission waives the 30-day operative delay and designates the proposed rule change operative upon filing.[]

At any time within 60 days of the filing of such proposed rule change, the Commission summarily may temporarily suspend such rule change if it appears to the Commission that such action is necessary or appropriate in the public interest, for the protection of investors, or otherwise in furtherance of the purposes of the Act. If the Commission takes such action, the Commission shall institute proceedings to determine whether the proposed rule change should be approved or disapproved.

IV. Solicitation of Comments

Interested persons are invited to submit written data, views, and arguments concerning the foregoing, including whether the proposed rule change is consistent with the Act. Comments may be submitted by any of the following methods:

Electronic Comments

Paper Comments

  • Send paper comments in triplicate to Secretary, Securities and Exchange Commission, 100 F Street NE, Washington, DC 20549-1090.

All submissions should refer to File Number SR-NASDAQ-2019-070. This file number should be included on the subject line if email is used. To help the Commission process and review your comments more efficiently, please use only one method. The Commission will post all comments on the Commission's internet website (http://www.sec.gov/​rules/​sro.shtml) Copies of the submission, all subsequent amendments, all written statements with respect to the proposed rule change that are filed with the Commission, and all written communications relating to the proposed rule change between the Commission and any person, other than those that may be withheld from the public in accordance with the provisions of 5 U.S.C. 552, will be available for website viewing and printing in the Commission's Public Reference Room, 100 F Street NE, Washington, DC 20549 on official business days between the hours of 10:00 a.m. and 3:00 p.m. Copies of such filing also will be available for inspection and copying at the principal office of the Exchange. All comments received will be posted without change. Persons submitting comments are cautioned that we do not redact or edit personal identifying information from comment submissions. You should submit only information that you wish to make available publicly. All submissions should refer to File Number SR-NASDAQ-2019-070, and should be submitted on or before October 7, 2019.

Start Signature

For the Commission, by the Division of Trading and Markets, pursuant to delegated authority.38

Jill M. Peterson,

Assistant Secretary.

End Signature
End Preamble

[FR Doc. 2019-19903 Filed 9-13-19; 8:45 am]

BILLING CODE 8011-01-P

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