Organismes d'autorégulation; Bourse de New York LLC; Avis de présentation et d’efficacité immédiate du changement de règle proposé modifiant le tableau des taux de données de marché du marché breveté par la NYSE en ce qui concerne la meilleure cotation de la Bourse de New York et la source de données de marché

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Organismes d'autorégulation; Bourse de New York LLC; Avis de présentation et d’efficacité immédiate du changement de règle proposé modifiant le tableau des taux de données de marché du marché breveté par la NYSE en ce qui concerne la meilleure cotation de la Bourse de New York et la source de données de marché
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15 novembre 2019.

Conformément à l'article 19 (b) (1)[]

de la loi de 1934 sur le marché des valeurs mobilières ("loi")[]

et règle 19b-4,[]

il est notifié que, le 4 novembre 2019, la New York Stock Exchange LLC («NYSE» ou «Bourse») a soumis à la Securities and Exchange Commission («Commission») le changement de règle proposé, tel que décrit aux points I, II et III ci-dessous, quels articles ont été préparés par l'organisme d'autoréglementation. La Commission publie le présent avis afin de demander aux personnes intéressées de commenter le changement de règle proposé.

I. Déclaration de l’organisme d’autoréglementation de la substance Modalités de la proposition de modification de la règle

La Bourse propose de modifier la liste de débits de données du marché brevetée de la NYSE (la "liste de débits de données de marchés") en ce qui concerne la source de données du marché des valeurs les mieux négociées à la NYSE ("BQT"). La Bourse propose que le changement de taux entre en vigueur le 4 novembre 2019. Le changement de règle proposé est disponible sur le site Web de la Bourse à l'adresse www.nyse.com, dans le bureau principal de la bourse et dans la salle de référence publique de la Commission.

II Déclaration de l'organisme d'autoréglementation sur l'objet et le fondement juridique du changement de règle proposé

Dans son exposé à la Commission, l’organisme d’autoréglementation a inclus des déclarations sur les objectifs suivants: Lancer la page imprimée 64387et la base du changement de règle proposé et a discuté de tous les commentaires qu'il a reçus au sujet du changement de règle proposé. Le texte de ces déclarations peut être examiné aux endroits spécifiés au point IV ci-dessous. La Bourse a préparé des résumés, décrits dans les sections A, B et C ci-dessous, des parties les plus importantes de ces déclarations.

A. Déclaration de l'organisme d'autoréglementation sur l'objet et le fondement juridique du changement de règle proposé

1. but

La Bourse propose une modification non substantielle de la liste des débits de données de marché en ce qui concerne le flux de données de marché de NYSE BQT, qui n’ajoute ni ne modifie aucun des taux existants. La modification proposée inclurait une référence aux produits de données de marché de NYSE Chicago, Inc. ("NYSE Chicago").

La source de données NYSE BQT fournit la meilleure offre et les dernières informations en matière de vente pour la Bourse et ses filiales, NYSE Arca, Inc. ("NYSE Arca"), NYSE American LLC ("NYSE American"),[]

et NYSE National, Inc. ("NYSE National").[]

Dans le cadre du passage à la négociation sur la plate-forme de négociation Pilar d’une autre filiale de la Bourse, NYSE Chicago,[]

La Bourse a récemment introduit une proposition de modification de la règle pour modifier le contenu du flux de données de marché NYSE BQT[]

inclure les données de marché NYSE Chicago BBO et NYSE Chicago Trades.[]

Actuellement, la Bourse facture des frais d'accès de 250 USD par mois pour la source de données NYSE BQT. L'échange ne propose aucun changement dans les frais d'accès. La note de bas de page 5 de la liste de débits de données de marché indique également que, pour souscrire à NYSE BQT, les abonnés doivent également souscrire et payer les frais applicables pour NYSE BBO, NYSE Trades, NYSE Arca BBO, NYSE Arca Trades, NYSE American BBO, NYSE American Trades, NYSE National BBO et NYSE National Trades. Comme indiqué dans la présentation de NYSE BQT, NYSE commencera à inclure les données de NYSE Chicago BBO et NYSE Chicago Trades à NYSE BQT, la Bourse propose d’ajouter des références à NYSE Chicago BBO et NYSE Chicago Trades à la note 5 de la note précédente. Tableau des taux de données du marché. Par conséquent, en plus de souscrire et de payer pour NYSE BBO, NYSE Trades, NYSE Arca BBO, NYSE Arca Trades, NYSE American BBO, NYSE American Trades, NYSE National BBO et NYSE National Trades, NYSE BQT, les abonnés doivent s'abonner à NYSE Chicago BBO et NYSE Chicago Trades. Comme il n’ya actuellement aucuns frais pour les transactions NYSE Chicago BBO et NYSE Chicago, l’ajout de ces produits à la note 5 de la liste de données de marché n’augmentera pas les tarifs de NYSE BQT.

En prévision de l'inclusion de NYSE Chicago BBO et de NYSE Chicago Trades dans NYSE BQT, tous les clients actuels de NYSE BQT ont souscrit à NYSE Chicago BBO et à NYSE Chicago Trades et, par conséquent, pourraient satisfaire à l'exigence proposée dans ce changement. de la règle.

2. Base légale

La Bourse estime que le changement de règle proposé est conforme aux dispositions de l’article 6 de la loi,[]

en général, et les articles 6 b) 4) et 6 b) 5) de la loi,[]

en particulier, en ce sens qu’elle fournit une répartition équitable de tarifs raisonnables entre ses membres, émetteurs et autres personnes qui utilisent ses installations et n’est pas conçue pour permettre une discrimination injuste entre clients, émetteurs, courtiers ou distributeurs. La Bourse estime également que le changement de règle proposé est conforme à la section 11 (A) de la loi.[]

dans le sens où elle est compatible avec (i) une concurrence loyale entre les courtiers et les négociants, entre les marchés des changes et entre les marchés des changes et les marchés autres que les marchés des changes; et (ii) la disponibilité d'informations pour les courtiers, les négociants et les investisseurs concernant les cotations et les transactions sur titres. En outre, le changement de règle proposé est conforme à la règle 603 du règlement NMS,[]

qui établit que toute bourse nationale qui distribue des informations concernant des cours ou des transactions sur une action NMS le fait dans des termes qui ne sont pas indûment discriminatoires.

La Bourse estime également qu'il est raisonnable d'exiger que les destinataires des données de marché souscrivent et paient séparément pour les dix données sous-jacentes à NYSE BQT, car, à dessein, NYSE BQT représente une version agrégée et consolidée de ces dix données existantes. La Bourse note qu'elle ne cherche pas avec cette présentation à établir des taux liés aux sources de données sous-jacentes de BBO et des métiers, car ces taux ont déjà été établis conformément à l'article 19 (b) (3) (A) de la loi.[]

et règle 19 ter-4 f) 2)[]

Ensuite, et il peut être modifié de temps en temps. Toutefois, la Bourse estime qu’il serait injuste de ne pas obliger les destinataires des flux de données NYSE BQT à souscrire séparément et à payer pour ces flux sous-jacents, faute de quoi les destinataires des flux de données NYSE BQT recevraient un produit de données qui: Il inclut de telles données sous-jacentes à un coût inférieur à celui d'un abonnement séparé aux données sous-jacentes. Par conséquent, la Bourse estime que la structure tarifaire pour NYSE BQT ne serait pas inférieure au coût supporté par une autre partie pour créer un produit comparable, y compris le coût de réception des données sous-jacentes.

La Bourse estime également que la structure tarifaire proposée par NYSE BQT est équitable et inéquitablement discriminatoire, car tous les fournisseurs et abonnés qui choisissent d’acheter NYSE BQT seraient assujettis aux mêmes taux. En outre, les fournisseurs et les abonnés qui ne souhaitent pas acheter NYSE BQT peuvent acheter séparément la source de données individuelle sous-jacente et, s'ils le souhaitent, effectuer une fonction d'agrégation et de consolidation similaire à celle effectuée par Exchange lors de la création de NYSE BQT. Pour permettre une telle concurrence, la Bourse continuerait à proposer à NYSE BQT des conditions dans lesquelles un abonné des canaux sous-jacents pourrait proposer un produit concurrent s'il le souhaite.

En ce qui concerne ce changement de règle proposé, étant donné que NYSE Chicago ne facture actuellement aucuns frais pour NYSE Chicago BBO ou NYSE Chicago Trades, la modification proposée pour inclure ces produits à la note 5 du programme de taux de données de marché ne changera pas frais pour NYSE BQT. En outre, les abonnés actuels de NYSE BQT ont déjà souscrit aux services NYSE Chicago BBO et NYSE Chicago Trades. Par conséquent, ils n'auront aucun problème à se conformer à ce changement de règle proposé.

La Bourse note également que l’utilisation de NYSE BQT est totalement facultative. Les entreprises ont à leur disposition une grande variété de produits de données de marché, y compris les échanges eux-mêmes. Lancer la page imprimée 64388produits de données sous-jacents et produits de données exclusifs proposés par les concurrents Exchange, et données consolidées. En outre, Exchange n'est pas tenu de mettre à disposition un produit de données exclusif ni d'offrir des alternatives de prix spécifiques à un client.

Comme expliqué ci-après dans la déclaration de la Bourse sur la charge de la concurrence, l’existence de solutions de substitution à ces produits de données garantit également que la Bourse ne peut pas établir de taux déraisonnables ni de tarifs déraisonnablement discriminatoires, lorsque fournisseurs et abonnés peuvent choisir. ces alternatives. En d'autres termes, la Bourse est en concurrence avec d'autres bourses (et leurs sociétés affiliées) offrant des produits similaires contenant les "meilleures données sur le marché". Si une autre bourse (ou son affilié) facturait moins pour consolider et distribuer son produit similaire que des frais de change pour consolider et distribuer NYSE BQT, les utilisateurs potentiels ne souscriraient probablement pas et ne se désabonneraient pas de NYSE BQT. En outre, la Bourse serait en concurrence avec des fournisseurs de données de marché non affiliés qui seraient en mesure de consolider et de distribuer les mêmes données que celles de la source NYSE BQT dans le produit de données de marché comparable du fournisseur. Si le fournisseur externe est en mesure de fournir exactement les mêmes données à un coût inférieur, les utilisateurs potentiels en tireraient parti et choisiraient de ne pas utiliser NYSE BQT.

OUI Déclaration de l'organisme d'autoréglementation sur le fardeau de la concurrence

Conformément à l’article 6 b) 8) de la loi,[]

La Bourse ne pense pas que le changement de règle proposé impose une charge à la concurrence qui ne soit ni nécessaire ni appropriée pour promouvoir les objectifs de la Loi. Comme indiqué ci-dessus, la source de données NYSE BQT représente des informations agrégées et consolidées provenant de dix sources de données. données de marché existantes. Alors que Exchange, NYSE Arca, NYSE American, NYSE National et NYSE Chicago sont les distributeurs exclusifs des canaux sous-jacents BBO et Trades à partir desquels certains éléments de données sont créés pour créer NYSE BQT, Exchange ne peut pas être le distributeur exclusif. d'informations consolidées agrégées comprenant la source de données NYSE BQT. Tout autre destinataire de données de marché sur les données sous-jacentes pourrait, s’ils le souhaitent, créer un stock de données contenant les mêmes informations que NYSE BQT et le distribuer à leurs clients à des conditions égales en termes de latence et de coût par rapport à Le produit de l'échange.

Le marché des produits de données brevetés est concurrentiel et intrinsèquement discutable car il existe une concurrence féroce pour les intrants nécessaires à la création de données brevetées et une discipline stricte en matière de prix pour les produits brevetés eux-mêmes. De nombreuses bourses se font concurrence pour les inscriptions et le flux des commandes et des ventes de données de marché, ce qui offre de nombreuses opportunités aux entrepreneurs qui souhaitent être compétitifs dans l’un ou l’ensemble de ces domaines, y compris la production et la distribution de leurs propres données de marché. Des produits de données exclusifs sont produits et distribués par chaque bourse, ainsi que par d’autres entités, sur un marché très concurrentiel. En fait, le ministère de la Justice des États-Unis (le "MJ") (le principal organisme de réglementation antitrust) a expressément reconnu la concurrence agressive qui existe entre les bourses, y compris la vente de données de marché exclusives. En 2011, le ministère de la Justice a déclaré que les bourses «se font concurrence pour offrir des produits de données sur les capitaux propres en temps réel. Ces produits de données incluent la meilleure offre et offre de chaque échange et des informations sur chaque opération de stock, y compris la dernière vente. "[]

En outre, les marchés concurrentiels pour les listes, le flux des commandes, les exécutions et les rapports de transaction imposent une discipline de tarification pour les entrées de produits de données propriétaires et empêchent donc les marchés de surévaluer les données de marché propriétaires. Les courtiers en valeurs mobilières envoient leurs flux d'ordres et de rapports de transaction à plusieurs endroits au lieu de les fournir à un seul endroit, ce qui renforce cette restriction concurrentielle. Comme indiqué dans une version conceptuelle de la Commission de 2010, "la structure actuelle du marché peut être décrite comme étant dispersée et complexe" avec un "volume de transactions". . . dispersés entre de nombreux centres commerciaux hautement automatisés qui se font concurrence pour le flux de commandes dans les mêmes stocks "et" offre des centres commerciaux[ing] une large gamme de services conçus pour attirer différents types de participants du marché ayant des besoins différents. "[]

En fait, les opérations sur actions sont actuellement dispersées dans 13 bourses,[]

31 systèmes de négociation alternatifs,[]

et de nombreux internalisateurs et grossistes courtiers-distributeurs, tous en concurrence pour le flux des commandes. Selon les informations accessibles au public, aucune bourse n’a une part de marché supérieure à 19% (qu’elle inclue ou non le volume de l’enchère).[]

Et comme le juge en chef du droit administratif de la Commission l’a lui-même découvert après avoir examiné de nombreux faits, des témoignages d’experts et des preuves documentaires à ce sujet, "il existe une concurrence féroce pour les services commerciaux (ou" flux d’ordres ") entre des échanges, et "les preuves d'enregistrement montrent que la concurrence joue un rôle important dans la limitation des prix d'échange des produits de profondeur de livre". En ce qui concerne la demande de l’Association du secteur des valeurs mobilières et des marchés financiers d’examiner les mesures prises par les organismes d’autoréglementation, Décision initiale, version n ° 1015, dossier de procédure administrative n ° 3-15350 (1er juin 2016), pages 8 et 33.

Si un marché réussit à concurrencer les cours, les commandes et les exécutions commerciales, il obtient un revenu commercial et augmente la valeur de ses produits de données de marché exclusifs, car ils contiennent davantage d'informations sur les cours et les échanges. Au contraire, si un marché parvient moins à attirer des cours, des flux d’ordres et des exécutions commerciales, ses produits de données de marché peuvent être moins souhaitables pour les clients, compte tenu de la diminution du contenu et des produits de données proposés par les lieux. Les concurrents peuvent devenir plus attrayants. Par conséquent, la concurrence pour les devis, le flux des commandes et les exécutions commerciales exerce une pression importante sur un échange afin de maintenir l'exécution et les débits de données à des niveaux raisonnables.

En outre, dans le cas de produits également redistribués par des fournisseurs de données du marché, les fournisseurs eux-mêmes offrent une discipline de prix supplémentaire pour les produits de données propriétaires, car ils contrôlent le principal moyen d'accès à certains utilisateurs finals. Ces vendeurs imposent une discipline de prix basée Lancer la page imprimée 64389A propos de vos modèles commerciaux. Par exemple, les fournisseurs qui évaluent un supplément sur les données qu'ils vendent peuvent refuser d'offrir des produits brevetés que leurs utilisateurs finaux n'achètent pas ou n'achèteront pas en quantités suffisantes. Les fournisseurs ne choisiront pas de rendre NYSE BQT disponible à moins que leurs clients ne le demandent, et les clients ne choisiront pas de payer NYSE BQT à moins que le produit puisse générer de la valeur en augmentant suffisamment les revenus ou en réduisant les coûts liés aux activités d'un client. manière qui compense les taux. Tous ces facteurs agissent comme des restrictions sur la tarification des produits de données brevetés.

C. Déclaration de l'organisme d'autoréglementation sur les commentaires concernant le changement de règle proposé reçu de membres, participants ou autres

Aucun commentaire écrit n'a été demandé ni reçu concernant le changement de règle proposé.

III. Date de prise d'effet du changement de règle proposé et calendrier de l'action de la Commission

La modification de la règle ci-dessus prend effet au moment du dépôt de la demande conformément à l’alinéa b) de l’article 19 b) 3) A)[]

de la loi et de l’alinéa f) 2) de la règle 19 ter-4[]

par conséquent, parce qu’il établit une échéance, un taux ou une autre charge imposée par la Bourse.

À tout moment, dans les 60 jours suivant la présentation dudit changement de règle proposé, la Commission peut suspendre temporairement ledit changement de règle de manière provisoire s'il semble qu'une telle action soit nécessaire ou appropriée dans l'intérêt public, pour la protection des investisseurs, ou Si la Commission prend une telle mesure, elle engagera les procédures conformément à l’article 19 (b) (2) (B).[]

de la loi pour déterminer si le changement de règle proposé doit être approuvé ou désapprouvé.

IV Demande de commentaires

Les personnes intéressées sont invitées à soumettre des données écrites, leurs points de vue et leurs arguments, même si la modification proposée est conforme à la loi. Les commentaires peuvent être soumis de l'une des manières suivantes:

Commentaires électroniques

Commentaires sur papier

  • Envoyez vos commentaires papier en triple exemplaire au secrétaire de la Securities and Exchange Commission, 100 F Street NE, Washington, DC 20549-1090.

Toutes les soumissions doivent faire référence au numéro de dossier SR-NYSE-2019-61. Ce numéro de fichier doit être inclus dans l’objet si le courrier électronique est utilisé. Pour aider la Commission à traiter et à réviser ses commentaires plus efficacement, utilisez une seule méthode. La Commission publiera tous les commentaires sur son site web (http://www.sec.gov/ rules / sro.shtml) Copies de la soumission, de toutes les modifications ultérieures, de toutes les déclarations écrites concernant le changement de règle proposé soumis à la Commission, et de toutes les communications écrites relatives au changement de règle proposé entre la Commission et toute personne qui: que ceux qui peuvent être retenus du public conformément aux dispositions de la norme 5 USC 552, il sera disponible pour visualiser et imprimer le site Web dans la salle de référence de la Commission, 100 F Street NE, Washington, DC 20549, les jours ouvrables Officiers entre 10h00 et 15h00 Des copies de la présentation seront également disponibles pour inspection et copie au bureau principal de la Bourse. Tous les commentaires reçus seront publiés sans modifications. Les personnes qui envoient des commentaires sont priées de ne pas écrire ni modifier d'informations personnellement identifiables concernant les envois de commentaires. Vous devez envoyer uniquement les informations que vous souhaitez mettre à la disposition du public. Toutes les soumissions doivent porter le numéro de dossier SR-NYSE-2019-61 et doivent être soumises avant le 12 décembre 2019.

Commencer la signature

Pour la Commission, pour la Division du commerce et des marchés, conformément aux pouvoirs délégués.[]

Jill M. Peterson,

Secrétaire adjoint

Signature finale
Préambule final

[FR Doc. 2019-25216 Filed 11-20-19; 8:45 am]

CODE DE FACTURATION 8011-01-P

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