La volatilité des marchés boursiers revient lorsque l'or monte en flèche et se dirige vers le super marché haussier

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La volatilité des marchés boursiers revient lorsque l'or monte en flèche et se dirige vers le super marché haussier
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Un tsunami approche-t-il? Non, nous ne parlons pas d'un tsunami, comme dans un mur d'eau causé par le déplacement de gros volumes dans un océan ou un grand lac, mais dans un tsunami financier. Un tsunami peut être causé par un tremblement de terre, une éruption volcanique ou une explosion au-dessus ou sous l'eau. Un tsunami financier est associé à une panique sur le marché ou à une banque où la peur est accablante. Il en résulte généralement une grave récession économique ou une dépression.

Il y a un ouragan qui atteint les côtes de la Floride. L’ouragan Dorian a déjà été classé dans la catégorie 5, une tempête pouvant atteindre 285 km / h (180 mi / h). Comme tout le monde le sait, on peut s'y préparer. De même, la dévastation pourrait coûter plus de 10 milliards de dollars ou plus, selon l'endroit et les conséquences. Un tsunami? Il y a beaucoup moins d'avertissements et les gens sont généralement tellement fascinés de voir que la marée baisse rapidement qu'ils ne comprennent pas pleinement la dévastation qui est sur le point de les toucher. Pensez au tsunami de 2004 qui a dévasté l'Indonésie et au-delà, tuant environ 230 000 personnes. Ou encore le tsunami qui a frappé le Japon en mars 2011, tuant seulement 18 000 personnes, mais secouant la centrale nucléaire de Daiichi Fukushima et provoquant des fuites de vapeur radioactive. Ils essaient encore de nettoyer ce gâchis. Le coût a dépassé 235 milliards de dollars.

Un tsunami financier? L'effondrement financier de 2008 était un classique. Peu de gens se sont rendus compte que cela allait se produire, même si les premiers signes étaient évidents en 2006, lorsque les prix des logements ont fléchi après avoir augmenté sans relâche pendant des années. En outre, peu de gens comprenaient les pratiques de prêt douteuses des institutions financières qui hypothéquaient les gens pour plus de 100% de la valeur de la maison. Ils comprenaient encore moins les dérivés financiers derrière les titres adossés à des créances hypothécaires qui avaient été vendus à des milliers d'investisseurs, y compris des fonds communs de placement et des fonds de pension. Les dérivés ont contribué à augmenter la demande. Même la Fed n'a pas compris que la crise des subprimes s'étendrait au-delà du marché immobilier. Enfin, qui aurait pu penser que les contrats d'échange sur risque de crédit feraient exploser une société d'assurances accréditée, presque 100 ans, American International Group (AIG).

© David Chapman

Il y a un vieil adage qui dit "personne ne sonne au sommet". Mais beaucoup gagnent leur vie en prédisant la fin du monde. Les ours perma s'appellent. Cela peut prendre un certain temps, mais finalement, les marchés se redressent. Il n'a fallu que six ans à Dow Jones Industrials (DJI) pour retrouver son maximum de 2007, tant en termes nominaux que corrigés de l'inflation. C'est très bien. Par contre, le DJI a mis jusqu'en 1954 pour retrouver son maximum de 1929. Ce n’était pas si bon.

La crise financière de 2008 a été sauvée avec la plus importante injection de liquidités jamais vue: l'assouplissement quantitatif (QE). Dans les stéroïdes, semble-t-il. De plus, les taux d’intérêt ont été réduits à des niveaux que personne ne croyait possible. Oui, nous avons profité d'un marché haussier de dix ans pour les actions. Mais il a été poussé à la hausse par une vague de liquidités et de taux d’intérêt ridiculement bas. L’économie mondiale a connu une croissance importante, mais la dette s’est accrue encore plus rapidement. Total de la dette américaine UU. (Administrations publiques, sociétés, consommateurs) ont augmenté de 23,6 milliards de dollars entre 2008 et 2019. Mais le PIB américain. UU. Il a grandi seulement 7,3 billions de dollars. Il a fallu 3,23 dollars de nouvelle dette pour acheter 1 dollar de PIB. À l'échelle mondiale, la dette a augmenté de plus de 100 milliards de dollars, dont une grande partie a été émise en dollars américains à des entités étrangères. En revanche, le PIB mondial n’a augmenté que d’environ 23 milliards de dollars, ce qui signifie qu’il a fallu plus de 4 dollars de nouvelle dette pour acheter 1 dollar de PIB. Est-ce durable?

Il y a eu une croissance au cours de la dernière décennie avec une moyenne d'environ 2,4% / an. L'Asie (Chine, Inde) a ouvert la voie. La croissance a toutefois été inégalement répartie. Certains gagnaient beaucoup même quand beaucoup hésitaient, s'arrêtaient ou cédaient. Le tableau ci-dessous montre la comparaison. De 1989 à 2018, le 1% le plus élevé aux États-Unis UU. Il a vu sa richesse augmenter de 21,1 milliards de dollars. Les 50% de la tranche inférieure ont constaté que leur richesse avait en réalité diminué de 0,9 milliard de dollars, en grande partie à cause de leur dette. La réduction d'impôts de 1,9 billion de dollars de Trump en 10 ans a grandement profité aux riches, aux particuliers comme aux sociétés. Les groupes de référence, pas tellement, en fait, très peu. Ce n'est pas si bon. L'inégalité sociale a contribué à générer la colère et la montée des partis populistes de droite.

Mais maintenant quoi? Les guerres commerciales sont furieuses, déclenchées par Trump. Les marchés boursiers montent et descendent à la suite d'un tweet présidentiel, de représailles de la part de la Chine ou de paroles rassurantes de la part de la Chine. Les courbes de performance ont été inversées. Beaucoup souffrent de dépression nerveuse parce que les courbes de performance inversées prévoient systématiquement des récessions au cours des 60 dernières années. Mais tous les investissements dans la courbe des rendements n’ont pas entraîné une grave correction du marché boursier ni une profonde récession. La récession du début des années 90 n'a entraîné qu'une légère baisse du marché boursier. Une fois le creux atteint, les années 90 ont été marquées par un marché haussier spectaculaire qui a pris fin lorsque la bulle point.com/high-tech a éclaté en 2000.

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L’économie mondiale ralentit, en particulier en Asie (Chine, Inde) et dans l’UE, où l’Allemagne a enregistré une croissance négative au dernier trimestre. La croissance du PIB américain est attendue. UU. Pour 2019, il s'agit d'un faible 2,2%, de l'UE de 1,2% et du Japon de 1,0%. Malgré des injections massives par le biais du programme d'assouplissement quantitatif dans l'UE et au Japon, et maintenant le potentiel de baisse des taux d'intérêt aux États-Unis. UU., La croissance ne peut être décrite que comme très lente. Il est anormal que des années de baisse des taux d’intérêt et d’injections massives de liquidités sous forme de QE et d’endettement n’aient pas permis une plus grande croissance économique. Cependant, le marché boursier a augmenté.

Le monde a également connu une augmentation des obligations à rendement négatif, où l'estimation actuelle est de 17 milliards de dollars, ce qui représente un quart des obligations de la catégorie investissement. Oui, cela représente 17 milliards de dollars, soit près de 2 milliards de dollars seulement le mois dernier. 80% (ou plus?) Des obligations allemandes ont un rendement négatif et toutes les obligations d'État danoises sont négatives. Des obligations de 50 et 100 ans ont été émises. Même les obligations d'entreprises à performance négative ont atteint plus de 1,2 milliard de dollars. L'esprit souffle Tous ceux qui pensent que cela est normal n’ont pas lu leur histoire d’effondrement financier. Voir Cette époque est différente, huit siècles de folie financière, Carmen M. Reinhart et Kenneth S. Rogoff.

Les rendements des obligations du Trésor américain. UU. À 30 ans, ils sont tombés à des niveaux historiquement bas. Cependant, la croissance reste au mieux lente et menace la récession. Les obligations à rendement négatif n'ont aucun sens, cependant, les fonds de pension sont obligés de les acheter en raison de leurs besoins en liquidités. C'est de la folie avec des stéroïdes. Les obligations à rendement négatif poussent les investisseurs vers des actifs plus risqués, y compris le marché boursier. L'or, valeur refuge définitive, a été un grand bénéficiaire. Et que se passe-t-il lorsque les taux d'intérêt augmentent inévitablement? La croyance semble être que les taux d'intérêt peuvent être négatifs, mais ils peuvent devenir encore plus négatifs. La folie financière ne connaît pas de limites.

Total des obligations de sociétés à rendement de circulation négatif

Malgré tous les inconvénients possibles et certaines inévitables d’une récession après la plus longue période sans récession, certains experts estiment que le marché boursier va monter en flèche à des niveaux encore plus élevés. Oui, ils pourraient avoir raison. La déclaration est que nous sommes dans une bulle. Sauf que nous ne voyons même que très peu d'euphorie qui accompagnerait normalement une bulle. Les énormes quantités de liquidités injectées dans le système financier au cours des dix dernières années en raison du QE et de la dette ont contribué à stimuler le marché boursier. Des rendements obligataires faibles, voire négatifs, ont également contribué à renforcer les fonds des marchés boursiers à la recherche de rendements plus élevés.

Peur d'une courbe de performance inversée?

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Le graphique S & P 500 avec la note du Trésor américain. UU. Un différentiel de bons du Trésor de 10 ans / 3 mois montre que le record peut être mélangé. Une courbe de rendement négative en 1989 n’a pas empêché le marché de continuer à progresser. Le krach boursier s'est produit de juillet à octobre 1990. L'indice S & P 500 a chuté d'environ 20%. La récession a duré de juillet 1990 à mars 1991 avec une baisse du PIB américain. UU. 1,4% La courbe de rendement est devenue négative en juillet 2000. Cela coïncidait largement avec le dernier sommet du marché boursier.

La récession officielle a duré 8 mois, de mars à novembre 2001, et n’a diminué que de 0,8%. Le marché boursier n’a pas atteint son niveau le plus bas en octobre 2002. La courbe de rendement était négative en août 2006; toutefois, le marché boursier a continué d'augmenter, pas jusqu'en octobre 2007. Au moment de la crise financière de 2008, la courbe des taux était déjà redevenue positive. La grande récession a duré de décembre 2007 à juin 2009 et a entraîné une chute du PIB de 5,1%.

Une courbe de performance négative n'est pas nécessairement un prédicteur solide d'une récession ou d'une performance boursière. Peut varier. Et puis, ça pourrait être cette fois aussi.

Notre question initiale était: "Un tsunami financier est-il en train d'arriver?" Le jury est sorti. C'est peut-être vrai, mais encore une fois, ce n'est peut-être pas aussi grave que le disent les apocalyptiques ni aussi facilement rejeté que le voient les optimistes du marché ultra-haussier. Même dans une crise financière de 2008 dans laquelle le DJI a chuté de près de 54%, le marché actuel ne serait réduit qu'à environ 12 500 personnes. C'est au-dessus du sommet de janvier 2000 et de 12% au-dessous de 2007. Le DJI pourrait être inférieur à 23 000. Jusque-là, la principale tendance à long terme continue de progresser.

Pendant ce temps, l’accent est actuellement mis sur l’ouragan Dorian, les incendies de forêt au Brésil et la violence actuelle à Hong Kong. Maintenant, ils ont un tsunami.

Marchés et tendances

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Les nouveaux maximums / minimums font référence à de nouveaux maximums / minimums de 52 semaines. © David Chapman
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© David Chapman

Les marchés ont connu une bonne semaine. Le S & P 500 a progressé de 2,8%, le Dow Jones Industrials (DJI) de 3,0%, le Dow Jones Transportations (DJT) de près de 4% et le NASDAQ, bien que à la traîne, de 2,7%. L'indice composé TSX a bondi de 2,5% et la Bourse de croissance TSX (CDNX) a été retardée pour gagner 1,3%. Sur les marchés étrangers, l’indice MSCI World a gagné 1%, Boris Johnson et le Brexit ont contesté l’augmentation de 1,9% du FTSE de Londres, le CAC 40 de Paris de 2,9% et le DAX allemand de 2,8% En Asie, l'indice chinois Shanghai (SSEC) de Shanghai a légèrement reculé de 0,4%, tandis que le Nikkei Dow de Tokyo (TKN) a perdu 1,2%. L'indice Hang Seng assiégé à Hong Kong a perdu 1,7%.

Après avoir atteint le 26 juillet 2003 sur 3 027, le S & P 500 a perdu 6,8% en août. Depuis lors, l’indice s’est consolidé dans une fourchette de négociation se situant approximativement entre les plus bas à 2 820 et les sommets récents à 2 940. Cette fourchette de négociation ne diffère pas de ce qui avait été observé après la première baisse depuis le maximum en janvier 2018 et plus tard en octobre 2018. Une fois la consolidation achevée, le marché s'est effondré. La diminution de janvier / février a vu le S & P 500 baisser de 11,9%, tandis que la diminution d’octobre / décembre a été réduite de 20,2%. Ce sont les baisses les plus prononcées depuis 2015/2016.

Nous pensons que c’est peut-être le cycle de quatre ans (intervalle de 3 à 5 ans). Si le marché s'effondre à nouveau sous la barre des 2 800 euros, le S & P 500 pourrait bien se retrouver au bas de ce que nous pensons être un important canal d'expansion. Cela pourrait prendre le S & P 500 à 2200 pour une diminution totale de 27%. Cela pourrait compléter le cycle minimum de 4 ans ou nous pourrions assister à l'achèvement d'un cycle minimum de 6,5 ans un peu plus long (intervalle de 5 à 8 ans). Cependant, il est moins probable que le calendrier soit trop court jusqu’à présent, bien que l’on puisse dire que nous sommes à environ 8 ans du minimum de 2011 et à 10 ans du minimum de 2009.

Vous ne pouvez pas exclure une autre course vers de nouveaux sommets en octobre. Du moins pas jusqu'à ce que nous franchissions la barre des 2 800, ce qui indiquerait que nous en sommes à la prochaine étape. Le mois de septembre est notoirement mauvais pour les marchés boursiers classés au 12ème rang depuis 1950. Cependant, rappelons que certains plafonds importants peuvent être atteints en octobre, le plus récemment en 2018 et plus particulièrement en 2007. Ces hauts les minimums en août. Une cassure ferme au-dessus de 2 950 et surtout au-dessus de 3 000 pourrait ouvrir la voie à une course vers de nouveaux sommets. Jusqu'à présent, l'AM à 50 jours (2 945) fait office de résistance, tandis que l'AM à 100 jours (2 910) a généralement servi de support. La MA de 200 jours est tombée à 2 805.

Bien que ce soit possible, nous pourrions nous remettre des niveaux actuels, mais cette tendance semble être en faveur d’une diminution. Nous pensons qu'une fois que le S & P 500 tombera au bas du canal de l'expansion ou presque, une reprise plus significative pourrait commencer.

Malgré une bonne semaine, l'indice S & P 500 a terminé le mois d'août avec une baisse de 1,8%. Le DJI a chuté de 1,7%, le DJT de 5,4% et le NASDAQ de 2,7%. Russell 2000 de petite capitalisation a chuté de 5,1%. Les tendances à la hausse à long terme restent intactes, bien que les tendances à court terme se soient affaiblies le mois dernier. Le gain de la semaine dernière a mis certains des indices dans une position plus neutre à court terme. Les tendances intermédiaires hebdomadaires fluctuent entre neutre et ascendant. Les tendances intermédiaires de DJT et de Russell 2000 ont diminué, toutes deux fonctionnant sous leur MA de 200 jours.

Cette semaine sera la clé. Si le S & P 500 peut atteindre 2 950, les chances que nous puissions être sur la voie d'atteindre de nouveaux sommets augmentent. Un échec à ce niveau ramènerait le support à 2800 supports. Pour le DJI, les zones respectives sont 26 575 pour la résistance et 25 600 pour le support.

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L’échec de la petite capitalisation Russell 2000 est une source de préoccupation pour le marché. Les petites lettres majuscules ont tendance à être des leaders de haut en bas. Jusqu'à présent, le Russell 2000 avait principalement baissé. Il est revenu en juillet 2018 et a connu une baisse de 27% en décembre 2018. Le rebond du rebond n'a pas réussi à se rétablir au-delà de la MA de 200 jours. Le motif actuel ressemble à un triangle descendant, ce qui suggère que la pause pourrait être en baisse. Le Russell 2000 se décompose en-dessous de 1 450 et pourrait indiquer 1 280.

Qu'il s'agisse d'un marché haussier ou d'un marché baissier, nous préférons que les indices fassent ce qu'ils sont censés faire. Le Russell devrait mener. Cependant, il est en baisse, ce qui suggère un ralentissement du marché. Le même phénomène est observé entre DJI et DJT. Le DJT n'a pas pu confirmer le DJI. Ces divergences se développent généralement dans la direction de l'indice le plus faible à partir du sommet.

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L'indicateur de volatilité VIX n'a ​​jamais atteint les niveaux que nous associons normalement à un fonds important. Le S & P 500 reste en dessous de son MA de 50 jours, tandis que le VIX est au-dessus de son MA de 50 jours (les deux s'échangent inversement). Tant que le VIX reste au-dessus de son MA de 50 jours, les probabilités favoriseront le désavantage du S & P 500.

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Le Philadelphia Semiconductor Index (SOX) continue de lutter. Il semble former un motif de coin ascendant potentiel (baissier). Cependant, il dispose d'un espace considérable pour se déplacer plus haut à l'intérieur du coin. Ainsi, à cet égard, le graphique SOX est un argument selon lequel les marchés pourraient augmenter davantage avant leur effondrement. Le SOX est cité au-dessus de son MA de 50 jours. Si vous pouvez éliminer 1 525, les chances sont favorables. Il vaut mieux garder un œil sur lui.

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La ligne de baisse anticipée de la Bourse de New York est le grand espoir des haussiers d’avoir des marchés plus importants. Le NYAD semble avoir explosé une nouvelle fois vers de nouveaux sommets. Ceci (et devrait) exciter les taureaux que nous nous dirigeons encore une fois vers de nouveaux sommets. Nous avons déjà demandé: NYAD pourrait-il tromper tout le monde?

Toutefois, si le S & P 500 pouvait dépasser 2 950 et surtout plus de 3 000, nous dirions aisément qu'il pourrait y avoir de nouveaux sommets. Mais nous sommes en retard pour le match. La question est donc: voulez-vous le poursuivre ou vendre le rallye? La ligne de décroissance / avance du NASDAQ n’est pas proche de son maximum. Par conséquent, il est en divergence avec la ligne à terme / déclin de la NYSE.

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Les nouveaux plus hauts du NYSE moins les nouveaux plus bas sont revenus du côté du marché haussier. Un autre signe que le marché pourrait être prêt à atteindre son premier potentiel maximum en octobre. Nous notons également (non montré) que le ratio put / call CBOE favorise encore plus put que call. C'est souvent un signal haussier, puisque les acheteurs se trompent finalement. L'indice de somme McClellan (ratio ajusté) connu sous le nom de RASI est d'environ 300, ni haussier ni baissier.

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Mais, en général, la largeur n’est pas aussi grande que le pourcentage d’actions cotées au-dessus de son MA de 200 jours n’est que de 60%. Nous nous sentirions mieux si le SPXA200R s'échangeait au-dessus de son EMA de 50 jours, actuellement à 63 ans. Mais le signal est que, même si le marché pourrait augmenter davantage en septembre / octobre, le rebond est étroit et quelques-uns le portent à la hausse.

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En avril, l'indice composé TSX a à peine atteint de nouveaux sommets par rapport à celui de juillet 2018. Depuis lors, l'indice composé TSX se situe dans une fourchette de 15 960 à 16 640. À l'instar d'autres indices, l'indice composé TSX se penche sur son MA de 50 jours, mais il doit dépasser 16 600 pour indiquer que de nouveaux maximums sont possibles. Vous pouvez voir une grande résistance au sommet de ce qui peut être un canal d’expansion vers 16 900. Notez également la diminution du volume.

Ce n’est pas inhabituel compte tenu de ces courants d’échanges latéraux. La tendance se décompose en dessous de 16 000 avec l’AM de 200 jours juste en dessous de 15 890. Une ventilation pourrait indiquer 15 300. Pour mémoire, l'indice composé TSX était plutôt plat en août, gagnant 0,2%. La Bourse de croissance TSX (CDNX) a perdu 0,4%. Les indices ayant augmenté en août sont les suivants: fiducies de revenu + 3,2%, consommation discrétionnaire + 0,1%, biens de consommation + 4,5%, matériaux + 5,7%, immobilier + 2,6%, technologie de l'information + 5,6%, télécommunications + 0,7% et les services publics + 4,2%. Le grand gagnant a été l'or, 16,1% de plus. Global Mining était à plat. Les perdants sont l'énergie -6,1%, les finances -2,7%, les soins médicaux -12,8% et les industries -0,1%.

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La finance ne peut pas sortir de son propre chemin. C'est pourquoi nous devrions inquiéter tout le monde, car peu importe la façon dont nous le réduisons, si les finances ne fonctionnent pas, elles influent sur le reste du marché et sur l'économie. En fait, ces graphiques de la TSX Financials et l'indice KBW Bank ont ​​fière allure si vous les comparez à l'indice bancaire de l'UE. Les deux index ont échoué dans les sommets précédents. Les deux sont pointés vers le bas. L’indice KBW Bank n’a pas seulement atteint de nouveaux plus hauts, mais son maximum historique était en 2006.

13 ans et plus et les investisseurs en actions bancaires sont toujours sous l'eau. Au moins, les finances canadiennes ont atteint de nouveaux sommets en janvier 2018. S'il y a un argument haussier, le TSXFS pourrait former un schéma de tête et d'épaule avec l'épaule gauche en 2018, la tête en bas en décembre 2018, tandis que nous travaillons à l'épaule droite. . La coupure est supérieure à 310. Elle a l'air bien sauf si elle casse sous l'épave inférieure gauche de 286 (le plus bas récent était de 288). Si cela se produit, tous les paris peuvent être annulés. L'approche changerait au minimum de décembre vers 260.

marché haussier
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Le Shanghai Shanghai Index (SSEC) pourrait-il être prêt à augmenter? Le SSEC a formé ce qui semble être un coin décroissant (haussier) et a peut-être terminé une correction de type ABC depuis le pic atteint en avril 2019. Il est sur le point d'exploser. En revanche, il pourrait retomber dans le triangle. Le fonds actuel est d'environ 2 700. Ce rallye actuel pourrait être une quatrième vague. Mais il convient de noter et d'observer. Si le SSEC explose, il y a de fortes chances que les États-Unis et la Chine soient parvenus à un accord.

WLI depuis 2000
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L’indice des principaux indicateurs de l’Institut de recherche sur le cycle économique (ECRI) est en territoire négatif. La version la plus récente est à 141.8. en dessous de 0,7 de la semaine précédente. La moyenne annuelle de 4 semaines d’AMM est de -2,19%. Cela le met juste au-dessus de ce qu'il était avant le début de la précédente récession de 2007-2009. L'indice a culminé au début de 2017. Les indices des directeurs d'achat ont chuté, mais ne sont pas encore en territoire de récession (moins de 50). Le PMI actuel à Chicago était le dernier sur 50,4, juste au-dessus du niveau clé 50. Cela signifie-t-il que les actions ne peuvent pas augmenter, même en cas de détérioration de la conjoncture économique? Bien sur que non. Mais c'est un avertissement.

Michigan sentiment des consommateurs
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Les guerres commerciales ébranlent la confiance des consommateurs. Le dernier indicateur de confiance des consommateurs pour August Michigan a atteint 89,8 points en dessous de 8,6 juillet. Il s'agit de la baisse mensuelle la plus importante depuis décembre 2012. Dans les sondages, la plupart des consommateurs ont indiqué que les guerres commerciales étaient négatives. La forme de négociation folle de Trump peut-être pour tenter de parvenir à un accord, mais cela déconcerte le consommateur. Si le consommateur met la main dans ses poches, l'économie va sûrement sombrer dans une récession.

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Le billet du Trésor américain à 10 ans a chuté à un minimum de 1,47% la semaine dernière, son niveau le plus bas depuis juillet 2016, lorsque la période de 10 ans avait atteint son plus bas historique, à 1,37%. La diminution a été rapide, puisqu'elle était de 2,60% en avril 2019. Il existe un argument selon lequel les rendements obligataires pourraient avoir atteint leur point le plus bas; Cependant, nous ne pouvons pas exclure des rendements encore plus faibles avant que les 10 années ne récupèrent au moins 1,62%, le maximum le plus récent. Juste essayer la MA de 50 jours prendrait 10 ans à 1,80%.

Les obligations se cassent de peur de pouvoir tomber. Une bulle de liens? En outre, les investisseurs dans les domaines des obligations à rendement négatif telles que l'UE et le Japon prennent des obligations du Trésor américain. UU. En raison de ses performances plus élevées. Et ils restent sans couverture puisque leurs monnaies sont en baisse (l'euro vient d'atteindre de nouveaux minimums de 52 semaines). Le marché peut être épuisant ici, mais rien ne laisse présager que nous sommes sur le point de remonter. Nous pouvons même éliminer le minimum de juillet 2016.

Horloge de récession prolongée

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Notre différentiel de suivi de la récession de 2 à 10 ans était brièvement négatif la semaine dernière avant de se rétablir et de se clore. Non, ce différentiel ne semble même pas être notre principal différentiel en matière de surveillance de la récession en raison du différentiel de trésorerie de 10 ans à 3 mois, voire plus. Nous couvrons cela dans notre essai principal, donc nous ne le ferons plus. Même dans ce cas, même ceci est juste à prendre en compte. Comme nous l'avons indiqué précédemment, une fois le différentiel devenu négatif, il s'est écoulé en moyenne 14 mois avant qu'une récession ne survienne.

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Jusqu'où pouvons-nous aller? L'obligation allemande à 10 ans a clôturé à un taux négatif de 0,71% la semaine dernière. C'est une folie totale que les investisseurs soient prêts à perdre de l'argent juste pour être dans un marché liquide. Et beaucoup n'ont d'autre choix que de les acheter. Les retraités ne peuvent pas être heureux, car ils peuvent suggérer que leurs pensions seront éventuellement réduites. Nous supposons que la bonne nouvelle est que le Trésor américain. UU. À 10 ans, il se situe à 221 points de base au dessus du paquet. Et les 10 années du Canada sont 187 points de base au-dessus du paquet. Ensuite, les investisseurs à la recherche d'un rendement achètent des obligations américaines ou canadiennes sans couverture.

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L'indice en dollars américains a atteint un nouveau sommet de 52 semaines la semaine dernière, en hausse de 1,4%. Le dollar américain est la monnaie refuge et les flux de capitaux vers les États-Unis. UU. Acheter des trésors américains UU. Ou investir sur le marché boursier américain. UU. L'indice en dollars américains atteignant de nouveaux sommets de 52 semaines, il n'était pas surprenant de voir l'euro chuter à un minimum de 52 semaines puisqu'il a perdu 1,3% la semaine dernière. Il semble que tout le monde ait perdu, avec une baisse du franc suisse de 1,4%, la livre sterling contestée par le Brexit de 0,9%. et le yen japonais a chuté de 0,7%. Le dollar canadien n'a pas échappé puisqu'il a chuté de 0,2%. Avec cette augmentation, il faut se demander s'il est possible de contester le maximum de 2019à 103,82.

Le prochain objectif potentiel est certainement que l’indice en dollars américains passe à 100. L’augmentation a été assez irrégulière et nous l’avouons qu’elle a été difficile à lire. En général, tout semble corrigé avec le recul qui s'est produit de décembre 2019à janvier 2018. Mais s'il s'agit d'une vague B, ils peuvent revenir aux plus hauts précédents.

L’augmentation de l’indice en dollars US semble contrebalancer les prévisions selon lesquelles elle chuterait parce que la Fed abaisse ses taux d’intérêt et assouplit sa politique monétaire. Mais ensuite, lorsque l’UE et le Japon ont une politique monétaire encore plus flexible et des taux d’intérêt plus bas (voir toutes ces obligations à rendement négatif), le différentiel avec les obligations du Trésor américain. UU. Continuez à les rendre plus attrayants. S'il existe une opération de portage en cours, c'est-à-dire un emprunt en baisse dans une devise bon marché et un investissement dans une devise à rendement plus élevé, nous notons que le portage a tendance à se terminer mal et de manière inattendue.

La vigueur du dollar américain fait des ravages parmi les emprunteurs de dollars américains dans les pays étrangers, car ils doivent restituer des dollars américains, mais leurs profits résultent de l'effondrement des monnaies étrangères. C’est l’une des raisons pour lesquelles nous nous inquiétons de l’augmentation des défauts de paiement de la dette dans des pays autres que les États-Unis. UU. En raison de ses prêts élevés en dollars américains, la Chine en particulier. Le marché des obligations du Trésor américain UU. C'est aussi le plus grand et le plus liquide du monde. Et les retours ne sont pas négatifs.

L’indice en dollars américains rompt sa tendance actuelle à la hausse autour de 97,50 et se situe en dessous de 96.

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Le plus important indice pondéré en dollars américains, pondéré en fonction des échanges commerciaux, a atteint un nouveau sommet, actuellement à 130,5. Il s’agit d’une mesure plus large du dollar américain, car il contient 26 devises différentes, contre seulement six pour l’indice du dollar américain. Chaque devise est pondérée en fonction de la valeur du commerce américain. UU. Avec le pays La plupart suivent l'indice du dollar américain à des fins commerciales, mais les économistes accordent plus d'attention à l'indice monétaire pondéré en fonction des échanges. C'est une mesure plus vraie de la valeur du dollar américain.

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Malgré l’augmentation du dollar américain, l’or a réussi à atteindre un nouveau sommet de 52 semaines la semaine dernière avant de rejeter et de clôturer la semaine de 0,5%. Au cours du mois, l'or a augmenté de 6,4%. L'argent a gagné 5,3% au cours de la semaine et 11,8% au cours du mois. Le platine est enfin devenu vivant, gagnant 8,9% la semaine dernière et terminant à 6% au cours du mois. Enfin, le palladium a clôturé à 5,8% la semaine dernière, gagnant 1% au cours du mois. Le sentiment haussier pour l'or reste élevé autour de 90% et le RSI est élevé, bien qu'il ait reculé de plus de 70% la semaine dernière.

L'or a atteint le sommet d'un canal avec un maximum de 1 565 $. Nous maintenons que l’or a encore le potentiel d’augmenter pour atteindre des objectifs d’environ 1 590 dollars à 1 600 dollars. Des problèmes se poseraient si l’or tombait en dessous de 1 500 dollars et une ventilation en dessous de 1 480 dollars. Le sentiment peut être extrêmement optimiste pour l'or, mais nous avons constaté par le passé un sentiment élevé accompagné d'une hausse constante des prix. L'or est considéré comme une valeur refuge en période d'incertitude économique et de politique monétaire laxiste. Les guerres commerciales de Trump sont d'or pour or. Les obligations à rendement négatif sont également de l'or pour l'or, car au moins l'or a un prix de maintien non négatif. Le fonds important qui s'est formé entre 2013 et 2019 suggère encore une possibilité de transfert entre 1 725 et 1 750 dollars. Une fois que l'or a explosé au-dessus de 1 370 dollars et surtout au-dessus du rebond de 1 434 dollars en 2013, il a établi son cours actuel.

Durante la corrida del oro desde $ 681, el mínimo en octubre de 2008 hasta su máximo final en septiembre de 2011 en $ 1,923, hubo dos correcciones significativas de 14% y 15%. Además, hubo varios retrocesos más pequeños. Por lo tanto, no sería inusual ahora tener un retroceso antes de pasar a otro nivel superior. El oro cayó de 2011 a 2019y luego rebotó de 2019a 2019 antes de estallar. Es muy poco probable que esta ruptura termine en solo tres meses. Lo más probable es que pueda durar más de dos años.

La carrera del oro en la década de 1970 duró tres años y medio desde agosto de 1976 hasta el máximo en enero de 1980, y la fiebre del oro más reciente duró de octubre de 2008 a septiembre de 2011: tres años. El oro en aumento, incluso cuando el dólar estadounidense sube, es una señal positiva. Si el dólar estadounidense comienza a caer, entonces el aumento del oro podría ser aún más pronunciado.

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El COT comercial para el oro mejoró levemente la semana pasada al 24% del 22%. El interés abierto a largo plazo aumentó un poco más de 15,000 contratos, incluso cuando el interés abierto corto también aumentó en aproximadamente 13,000 contratos. El COT comercial sigue siendo negativo. Los grandes especuladores COT (fondos de cobertura, futuros administrados, etc.) cayeron levemente a 85% de 87%. Aún excepcionalmente alto. Los comerciales son tan cortos como lo fueron durante los últimos meses del mercado alcista del oro 2008-2011. ¿Podrían acortarse? El único otro período en que los comerciales fueron tan cortos fue cerca del máximo de 2016. Por lo tanto, es una señal de advertencia.

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¿El platino está saliendo de un largo funk? El platino ha tenido un desempeño terrible frente al oro con precios bajos en torno a donde estaban durante el colapso de 2008. El platino ha salido de un canal que bajó de la cima de 2016. Arriba se encuentra la línea de tendencia desde la cima de 2008. Platinum tiene más trabajo por hacer, pero el punto de ruptura parece estar por encima de $ 1,000. Los precios del platino son baratos frente al oro.

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Dado el fuerte dólar estadounidense, no sorprende que el oro haya alcanzado niveles récord en numerosas monedas, más de 70 en el último recuento. El oro en Cdn $ no es una excepción, ya que el precio recientemente superó los $ 2,000. El oro en Cdn $ se ha desprendido de un triángulo simétrico de 8 años. Esto debería ser bastante optimista en el futuro. El triángulo simétrico sugiere un precio objetivo máximo de alrededor de $ 2,450. Actualmente, con un RSI semanal de más de 80, esto necesita un retroceso para reagruparse y evitar un poco de la súper optimismo. Pero solo estaríamos preocupados si el oro en Cdn $ volviera a caer por debajo de $ 1,800. Con el aumento del oro en todas las monedas, sabemos que estamos en un mercado global alcista del oro. Puede haber retrocesos, pero en general los gráficos sugieren niveles más altos por delante.

El oro está aumentando en todas las monedas; Estamos en un mercado global alcista del oro. © David Chapman

¿La plata finalmente está comenzando a mostrar algo de liderazgo? La plata tiene la costumbre de liderar tanto en los mercados alcistas como bajistas. La relación oro / plata que en un momento había alcanzado más de 90 finalmente ha bajado un poco en la actualidad a 83. Tiene un largo camino por recorrer para alcanzar al menos un nivel más razonable en 70. Si estuviera allí ahora, los precios de la plata Sería $ 21.80. Entonces, la plata permanece infravalorada incluso en estos niveles. Aún así, la plata parece haber alcanzado la cima de un canal la semana pasada, ya que alcanzó máximos de 52 semanas a $ 18.76.

Dado el sentimiento alcista extremo (más del 90%) y el alto RSI sobre 70, un retroceso sería saludable. Podríamos estar formando un triángulo de cuña ascendente, pero incluso en su estado actual, la plata parecería necesitar más trabajo a precios más altos. La plata la semana pasada finalmente rompió por encima de la línea de tendencia desde el máximo de rebote de 2013 de $ 25.12. Esa línea de tendencia fue una ruptura por encima de $ 18. Lo que la plata debe hacer es crear un valor superior a $ 18. Un desglose por debajo de $ 17.80 sería negativo y podría sugerir un retroceso hacia $ 16.

Al igual que el oro, la plata tuvo una serie de correcciones desde su mínimo de $ 8.40 en octubre de 2008 hasta su máximo de $ 49.80 en abril de 2011. Algunos fueron tan elevados como el 25%. Pero dada la nueva ruptura, no esperaríamos una corrección de esa naturaleza de inmediato.

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El COT comercial de plata cayó la semana pasada al 33% desde el 35% de la semana anterior. El interés abierto a largo plazo cayó aproximadamente 5.000 contratos, mientras que el interés abierto corto aumentó casi igual. Los grandes especuladores COT subieron al 70% desde el 66%. La posición corta de los comerciales es tan grande como lo ha sido desde el mercado alcista de 2016. Por lo tanto, es una señal de advertencia de que podríamos dirigirnos hacia un período correctivo.

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Las acciones de oro, medidas a través de los índices bursátiles de oro, subieron a nuevos máximos de 52 semanas la semana pasada. El TSX Gold Index (TGD) subió un 1,1%, mientras que el Gold Bugs Index (HUI) subió un 0,9%. Ambos se alejaron de los altos y de lo que parece ser la parte superior de un canal alcista. Both indices enjoyed a solid up month as the TGD gained 16.1% and the HUI jumped 14.5%. The TGD is now up 41.1% on the year and the HUI is up 42.1%. They’re shaping up to be stellar performers, considering both were at one point down on the year.

As with silver, the TGD appears to be forming a possible ascending wedge triangle. The breakdown point appears to be at 250. So, this does bear watching closely. One can’t go broke taking a profit.

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The TSX Gold Index (TGD) TSX Composite (TSX) still looks enticing. The past few months have favored the TGD over the TSX, but one has to remember it is coming out of a deep hole. The ratio needs to break out over 0.02 to suggest that a more sustained move in favor of the TGD could be underway. This is a different look at the popular Dow Gold ratio.

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Mr. Copper has been miserable. Copper is a sign of the economy and for the past several months copper has been on a downswing. But the chart is interesting as copper appears to be forming a descending wedge. This could suggest a potential breakout to the upside above $2.60. A bigger breakout occurs over $2.70. On the other hand, copper could continue deeper into the descending wedge before turning up. This past week’s action suggested a failure of just under $2.60.

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We thought this interesting. This is a chart comparing the performance of gold vs. the S&P 500 Total Return Index. Data on StockCharts was only available from March 2006. Gold appears to have broken out of a long slumber not too dissimilar to the long-dated chart of gold. Meanwhile, the S&P total return has been faltering over the past several months.

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Energy remains miserable. Oh, WTI oil managed to gain 1.7% this past week while the NY Arca Oil Index (XOI) was up 3.2%. The TSX Energy Index (TEN) gained 4.6%. It was a good thing they all put in gains this past week, as over the past month WTI oil fell 5.9%, the XOI was down 7.4%, and the TEN was off 6.1%.

Misery is the energy sector. Falling demand, too much supply, and no serious outbreak of war in the Middle East. Not even major tension in the Gulf of Hormuz despite the saber-rattling between the U.S. and Iran. These charts do not encourage bullishness either. Both are in downtrends and we see no sign of a bottom for the XOI while WTI oil appears to be forming a descending triangle (or at least a symmetrical one) that suggests once it breaks under $50 the fall could be down to $40.

The initial break would come with WTI oil under $54. Things may be miserable in Alberta’s oil patch, but they could soon be getting worse. And their oil is still landlocked with foreign companies leaving. As we noted, falling demand and too much supply.

Chart of the week

Gold Bull Market
Is the current gold market somehow following the 1970s bull market for gold? ©David Chapman

Could it be that the current gold market is somehow following the 1970s bull market for gold? How does one compare? The 1970s gold bull market got underway in 1971 when gold was pegged at US$35/ounce. It peaked in January 1980 at $US878.50/ounce. The current bull market in gold got underway in April 2001 when gold was trading at $US252.10/ounce. It has been underway for 18 years vs. only 9 years for the 1970s bull market.

In taking the time element out of the equation, Gold Charts R Us (GCRU) has given us a series of charts that effectively compares the two gold bull market runs. Despite the differences in length of time, there are some interesting comparisons. GCRU is, by the way, a fascinating collection of charts featuring gold and silver, but also including numerous charts on gold stocks, stock market indices, bonds, and more that cover the world. The web site is run by Nick Laird. Nick’s collection may be one of the most comprehensive seen anywhere. His work is highly valued in the community.

The 1970s gold bull effectively got underway when President Richard Nixon took the world off the gold standard in August 1971. Gold at the time was actually set at US$42.22 which was the statutory rate (USC 5116-5117). The U.S. government still carries its gold at that rate giving it a value of US$11.0 billion. Based on the current rate of $1,535 the value should be US$401.4 billion. The U.S. holds 261.5 million troy ounces of gold in its reserves, the world’s largest gold reserves held by a sovereign government.

Gold made its first top in February 1974 at US$195.20. Gold then suffered a mini-bear and bottomed in August 1976 at $US99.70 for a loss of 48.9%. Following the top in January 1980 at $US878.50 (a gain overall of 1,980% or 781% from the 1976 low) gold went into a long bear market, punctuated by four mini bull markets. The bottom is considered to have been made in April 2001 at US$255.80 (actual low was $252.10). The gold bull market ran for ten years topping in August/September 2011 at US$1888.70 (actual high was $1,923) for a gain of 638%. The mini-bear for gold played out over the next four years making its final bottom in December 2019at US$1,049.60 (actual low $1,045) for a loss of 44.4%. As one can see the loss was very similar to the one seen in 1974–1976.

Since then, gold has recovered and, as we have noted, gold recently broke out of a 6-year trading range that had generally been capped at $1,370 with a high point seen in 2013 at $1,434. If the premise is correct, then this gold bull market could take a couple more years and see gold prices rise as high as $2,600 to $3,000. We base that off the relationships seen thus far between the gains during the 1970s bull market vs. the gains seen thus far in the 2001-present market. The gains won’t be as spectacular as those seen in the 1970s but could easily be at least one-third of those gains. The gain so far is roughly 47%.

Silver and the gold stocks would also benefit from this. Silver could rise back to US$50 once again or higher and the TSX Gold Index (TGD) could surpass its 2011 high of 455 (currently 263).

Below is a long-term chart of gold showing highs and lows (closes) over the years from 1970 to the present. It is interesting to note that gold has gained over 3,500% since Nixon took the world off the gold standard. The Dow Jones Industrials (DJI) by comparison has gained 2,800% in the same time period (before dividends).

Comex Gold, bull market
©David Chapman

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(Featured image by DepositPhotos)

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