La super tempête géoéconomique qui menace les trois centres financiers du monde

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La super tempête géoéconomique qui menace les trois centres financiers du monde
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La super tempête géoéconomique qui menace les trois centres financiers du monde

Des gens marchent dans le hall de la Bourse de Londres à Londres, au 30 novembre 2019(Grande-Bretagne). REUTERS / Suzanne Plunkett

Pendant près de quatre décennies, New York, Londres et Hong Kong ont dominé le système financier international, devenant ainsi le premier parmi leurs pairs. Les trois villes se caractérisent par des services financiers de grande envergure, allant des conseils spécialisés aux marchés de capitaux liquides, et attirent des entreprises de leurs continents respectifs, mais également du monde en général. Depuis le début des années 1980, la réputation de ces villes a été renforcée par un état de droit irréprochable et des environnements politiques stables qui ont renforcé leurs compétences financières. Cependant, dans ces villes, Londres et Hong Kong sont de plus en plus menacées non seulement par des tendances extérieures, telles que la montée de la Chine, mais également par des luttes politiques internes, mieux résumées dans le débat sur le Brexit et les protestations contre des projets. du droit d’extradition de Hong Kong. À long terme, même si ces villes continueront de jouer un rôle important dans le commerce international, leur statut privilégié actuel pourrait être plus précaire qu'il n'y parait.

Car
Premières réformes du marché chinois, Hong Kong a servi de centre de référence financier
Pour le continent. Au début, Pékin a énuméré plusieurs de ses géants
Entreprises, y compris Sinopec, la Banque industrielle et commerciale de Chine et
China Telecom, à la bourse de Hong Kong. Le propriétaire de l'échange, Hong Kong
Échanges et compensation (HKEX), a également joué un rôle essentiel en facilitant
accès étranger aux marchés continentaux. Pour préserver votre système de contrôle des fonds propres,
Pékin réglemente strictement l’accès des étrangers aux marchés financiers du pays, mais
Il a permis de développer certains systèmes de réglementation à Hong Kong. À travers
Programmes HKEX Stock Connect et Bond Connect, les investisseurs étrangers peuvent échanger
Les marchés de la dette et des actions continentaux, sous réserve de certaines limitations. Dans l'ensemble, Hong
Kong a fait fortune en facilitant l’accès au continent.

Beaucoup
à l'instar de Hong Kong, Londres s'est également fait un nom en tant que centre financier
pour une grande partie de l'Europe Malgré le fait de ne pas utiliser l'euro, l'influence de Londres
Le secteur financier dans la monnaie commune ne peut être sous-estimé. De Londres
Les chambres de compensation traitent la grande majorité de l'activité du marché en euros
dérivés, alors que leurs banques ont joué un rôle majeur en tant que distributeurs primaires de
Emission souveraine européenne. Même en dehors de l'Europe, Londres a joué un rôle
rôle majeur dans l'internationalisation financière de la Chine, battant Singapour comme
le plus grand centre de compensation en RMB et le siège de Shanghai / London Stock Connect,
Autoriser les blue chips chinois à accéder aux investisseurs étrangers par l'intermédiaire du dépositaire mondial
le revenu A l'instar du rôle de HKEX à Hong Kong, l'international londonien
Présence est synonyme de London Stock Exchange (LSE).

Non
seule la LSE représente la composante ouest de Shanghai-Londres
Stock Connect, mais la société possède également le London Clearing House (LCH), qui
Il détient une part dominante sur le marché de la compensation de l'euro. Cependant, avec le Brexit imminent,
Selon certaines informations, les autorités européennes ont exprimé leur mécontentement face à l'euro
Centre financier central techniquement en dehors de son champ d'application réglementaire.
Bien que les tensions autour de ce commerce aient diminué depuis que les valeurs européennes et
L'Autorité de marché (ESMA), le principal organisme de réglementation des valeurs mobilières en Europe, a temporairement prolongé
reconnaissance jusqu'en mars 2020, il ne s'agit que d'une solution temporaire. Même si
Les banques, les fonds spéculatifs et d’autres participants du marché ont migré vers le continent.
comme Amsterdam, Paris et Francfort, la migration du nettoyage de l’euro
dérivés seraient préjudiciables, car les coûts de couverture pourraient augmenter.

Alors que Londres est confrontée à la menace existentielle du Brexit, Hong Kong a été touchée à la fois par la pression politique interne exercée par les manifestations en cours contre le projet d'extradition et par le Mouvement des parapluies en 2014, ainsi que par la pression externe du gouvernement. Ouverture financière de la Chine. Bien que la libéralisation totale des marchés des capitaux soit probablement incompatible avec la pensée du Parti communiste, de plus grandes ouvertures aux institutions financières étrangères pourraient, à moyen terme, inciter davantage d’entreprises à effectuer des transactions directement avec les entités du continent. Bien que le cadre juridique de Hong Kong soit nettement plus solide que celui de la Chine continentale, le récent débat sur le projet de loi sur l'extradition, ainsi que l'échéance de 2049 sur le modèle "un pays, deux systèmes", ont été remis en question à chaque fois. Plus cette réputation. Cependant, avec la majeure partie de l'infrastructure financière qui relie les investisseurs internationaux au continent basé en ville, il est difficile d'imaginer un exode vers d'autres centres asiatiques, tels que Singapour.

Des préoccupations géoéconomiques qui influencent les décisions réglementaires?

Même si
HKEX a maintenant pour objectif LSE comme objectif d’acquisition, les perspectives d’un accord
ils sont limités, même si les actionnaires approuvent un accord dégoûtant du conseil d'administration. Dans le
passé, les autorités européennes ont bloqué les liens d'échange du passé, tant
Les offres séparées de Deutsche Börse et de LSE pour Euronext, pour des raisons de concurrence,
mais un accord HKEX / LSE aurait peu de liens. Au lieu de cela, l'accord est probable
être sous surveillance pour des raisons de sécurité nationale et de stabilité financière,
étant donné des attitudes plus sévères à l'égard des fusions et acquisitions transfrontalières en Chine
et la possibilité d'un débat renouvelé sur la compensation de l'euro après le Brexit.

Même si
Sans siège dans le continent, le conseil d’administration de treize membres de HKEX comprend
le directeur exécutif, six personnes nommées par les actionnaires et six personnes nommées par Hong
Gouvernement de Kong Comme il ressort du projet de loi sur l’extradition et de l’ancienne loi-cadre
protestations du mouvement, le gouvernement continental maintient une forte domination sur le
décisions sur l'influence de la ville. Bien qu’il ait été dit que le lien
entre la formulation des politiques de change et la mauvaise pratique politique est rare, le lien est
assez forte pour justifier la suspicion des autorités de régulation dans un domaine comme
vital pour le système financier international comme sur le marché des changes. En 2018
la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis a bloqué une tentative de la part de la Chine
l’acquisition de la Bourse de Chicago, qui non seulement ne traitait que 0,5% des
Actions américaines, mais avait également été approuvé par le Foreign Relations Committee
Investissement aux États-Unis (CFIUS) en décembre 2016.

Même si
Les principales préoccupations de la SEC concernant l'accord découlaient du manque de transparence des
la partie du soumissionnaire chinois, Chongqing Casin Group, est probable que la
La taille et l’échelle plus grandes d’une transaction LSE / HKEX proposée pourraient soulever vos sourcils.
Dans le même temps, toute position dans l’accord pourrait porter atteinte aux intérêts internationaux.
conséquences pour les autorités britanniques, s’adressant à la haute géoéconomie
préoccupations liées aux décisions réglementaires dans une période de protectionnisme croissant.
LCH pourrait être au centre de ceux-ci, étant donné le dernier examen minutieux appliqué par
Régulateurs européens et action américaine possible. UU. À l'avenir, que ce soit lié à la
transaction elle-même ou une approche européenne plus agressive après la marche en cours
La date limite de 2020 est expirée. Bloquer l'accord lui-même pourrait également risquer un Chinois dur
répondre, en particulier contre une Grande-Bretagne affaiblie après le Brexit. Ces défis
parler des préoccupations géoéconomiques qui rejoindront les finances futures
règlement

Par chance,
Les actionnaires de LSE ont une vision optimiste des projets actuels de la société visant à acquérir
Refinitiv pour transformer l'échange en un rôle plus centré sur les données, rendant les chances
d'une acquisition réussie de HKEX mince. Cependant, dans d’autres domaines, tels que ceux de la SEC
différend en cours avec des sociétés chinoises inscrites à la Bourse de New York sur la qualité de l’audit, la
L'intersection des préoccupations prudentielles et des relations internationales est bien vivante.
bien. Bien que ces débats ne soient pas nouveaux pour les régulateurs mondiaux, l’actuel
environnement de protectionnisme accru et de surveillance plus féroce du CFIUS dans le
Les États-Unis risquent la possibilité d'un conflit diplomatique sérieux,
préoccupations concrètes sur la stabilité financière, par opposition à la hausse des prix dans
biens de consommation et préoccupations liées à l'accès aux marchés.

Beaucoup
comme si la Réserve fédérale traitait des conséquences macroéconomiques
de la guerre commerciale, correspondra à plus d'agences de réglementation civile,
comme la SEC ou la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) des États-Unis
États-Unis ou la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni et Prudential
Autorité de régulation, pour examiner les ramifications politiques de sa réglementation
la politique Pour ces agences, elles doivent maintenir leur orientation financière
la stabilité et la protection de l’investisseur, mais aussi comprendre et se préparer à
conséquences politiques plus importantes que leurs actions peuvent entraîner. Politique prudentielle
ne devrait pas être sacrifié sur l’autel de la souveraineté nationale, mais c’est un
force de rupture potentielle sur les marchés qui pourrait être exacerbée à l'avenir
des fusions et acquisitions transfrontalières controversées, telles que l'actuelle
Nouez LSE / HKEX. Devraient-ils se matérialiser, non seulement les agences, mais aussi le marché?
les participants doivent également être préparés à l'interruption.

Michael B. Greenwald est membre du Centre Belfer pour la science et les affaires internationales de la Harvard Kennedy School. Il est également conseiller principal auprès du président et chef de la direction du Conseil de l'Atlantique, Frederick Kempe, et professeur associé à l'Université de Boston. De 2019à 2017, Greenwald a été une entité du Trésor des États-Unis au Qatar et au Koweït.

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