La bataille pour Hong Kong offre des questions clés sur la LSE et la Chine

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La bataille pour Hong Kong offre des questions clés sur la LSE et la Chine
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L'offre de 32 milliards de livres de Hong Kong Exchange et Clearing pour le London Stock Exchange Group semblait si clairement condamnée qu'il était tentant de croire à la théorie du complot selon laquelle même HKEX ne pensait pas qu'elle réussirait.

Mais avant de l'envoyer au conteneur débordé d'offres échouées pour le LSE, il convient d'examiner certains des problèmes qui ont mis en évidence le problème. Celles-ci soulèvent de grandes questions pour les entreprises, le secteur des échanges plus vaste et les relations entre le Royaume-Uni et la Chine.

Pour commencer, confirme-t-il l'affirmation du président du LSE, David Schwimmer, avant l'approche de HKEX, selon laquelle des fusions entre les principaux échanges sont désormais impossibles? Certes, prouve encore une fois qu'ils sont très difficiles. Mais impossible? Probablement non.

Le problème principal, cette fois, était la propriété LSE de LCH, la chambre de compensation qui gère la plupart des swaps de taux d'intérêt libellés en dollars.

Compte tenu des tensions aiguës entre les États-Unis UU. Et la Chine, et l'escalade de la crise à Hong Kong, avaient une très grande chance que les autorités américaines. UU. Ils auraient gâché un mouvement qui aurait donné le contrôle définitif sur une partie essentielle de l’infrastructure des marchés internationaux des capitaux à Beijing.

Il est possible qu'un jour les relations entre les États-Unis. UU. Et la Chine dégivre, diminuant cet obstacle particulier. Toutefois, qu’une offre de Hong Kong soit retenue ou non, l’acquisition de la LSE par l’un des groupes d’échange aux États-Unis poserait beaucoup moins de problèmes (bien que cela ne soit pas encore facile).

Il a été largement admis qu'une offre de Hong Kong aurait également été confrontée à de sérieux obstacles de la part des autorités britanniques. Je ne suis pas très sûr. Une personne au courant des discussions de Downing Street sur la Chine (avant l'offre) pense que l'instinct du Premier ministre Boris Johnson aurait été de le secouer.

Plus généralement, le mouvement HKEX a mis en lumière ce qui sera l'un des grands débats de politique étrangère pour le Royaume-Uni après le Brexit. Le Royaume-Uni devrait-il continuer à concilier ses intérêts commerciaux à court terme avec ses préoccupations relatives aux droits de l'homme et à la nature de plus en plus autoritaire du régime de Beijing?

Ou devrait-il adopter une approche plus pragmatique et tenter de consolider la position du Royaume-Uni en tant que porte d'entrée essentielle de la Chine à l'Ouest, notamment dans les services financiers?

Certes, certaines personnalités importantes de la ville estiment que le Royaume-Uni a une grande opportunité d'exploiter la guerre commerciale entre Washington et Beijing, qui pourrait sérieusement compromettre les perspectives des sociétés de services financiers américaines. UU. En Chine dans les années à venir, et pour le Royaume-Uni de se démarquer de la position la plus prudente de l'UE vis-à-vis de la Chine.

"Si le Royaume-Uni adopte l'approche de la Suisse ou de Singapour, il pourrait rapporter de gros dividendes", a déclaré une ville synophile.

Certains enthousiastes chinois pensent que la réunion de HKEX et de LSE aurait été excellente pour le Royaume-Uni. David Mercer, directeur exécutif du groupe d’échange à croissance rapide LMAX, a déclaré que c’était "une véritable honte pour la Ville" que l’accord n’ait pas été mis en oeuvre et a qualifié les préoccupations politiques de "obsolètes".

Mais d'autres observateurs ont convenu avec le LSE qu'un partenariat avec HKEX aurait été synonyme de soutenir le mauvais cheval chinois. Le LSE a mis en doute la durabilité de la position de HKEX en tant que "porte stratégique" vers la Chine continentale et a déclaré préférer son partenariat avec la Bourse de Shanghai.

Les observateurs chinois avertissent que Beijing punira Hong Kong des perturbations actuelles et accélérera les plans du régime visant à réduire la dépendance de l'État du continent sur le territoire en tant que centre financier international.

Certains observateurs ont laissé entendre que HKEX savait que son mouvement en faveur de la LSE avait peu de chance de réussir, mais qu’il souhaitait souligner son besoin de se diversifier loin de Hong Kong.

Alors que l'inverse laisse clairement HKEX face à un défi stratégique, la plupart des analystes et des investisseurs estiment qu'il s'agit d'une bonne nouvelle pour le LSE.

Une acquisition par HKEX était conditionnée à la chute de l’achat de Refinitiv pour 27 milliards de dollars de LSE par Blackstone et Thomson Reuters. Cet accord a été très bien accueilli par le marché, et les analystes soulignent une forte augmentation du bénéfice par action et un changement stratégique supplémentaire vers le secteur des données en pleine croissance.

Cependant, les critiques de HKEX sur l'accord Refinitiv reflètent les préoccupations de certains observateurs proches de la LSE. Ils soutiennent que Refinitiv est un mélange de business avec une technologie de qualité mixte mal gérée depuis longtemps et confrontée à un formidable concurrent à Bloomberg.

Plus de trois fois la taille de l'ESL en termes de personnel, il ne fait aucun doute que Refinitiv représente un défi de taille pour l'équipe Schwimmer. C'est loin d'être sans risque.

Lors du combat autour de l'offre HKEX, l'argument était présenté sous forme binaire. Ou avez-vous pensé au LSE qu'un accord avec HKEX serait une erreur. Ou avez-vous pensé à HKEX que l'accord Refinitiv serait un échec?

Le souci pour le LSE est que les deux pourraient être corrects.

Pour contacter l'auteur de cette histoire avec des commentaires ou des nouvelles, envoyez un courriel à David Wighton

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